安琪酵母(600298):激励落地,期待改善,谋定长远-公告点评

激励落地,期待改善,谋定长远

   2024.6.2日公司公告24年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票1189万股,约占目前公司总股本的1.37％,授予价格为15.41元/股,覆盖公司董事、高级管理人员、核心技术人员、管理骨干等1006人,约占公司当前员工总人数的9.03％,授予范围广泛,管理层股权占比较低,有助于将大多数核心技术人员、管理骨干的切身利益与公司长远发展绑定在一起。

   展望来看,期待国内市场下游需求复苏、海外市场产能扩建后的市占率提升,有望实现多元业务协同发展的高质量增长。我们预计24-26年EPS1.53/1.70/1.96元,参考可比公司24年平均24xPE(Wind一致预期),给予公司24年24xPE,目标价36.72元(前值38.84元),"买入"。

   激励计划落地,覆盖范围广泛

   此次激励计划拟授予限制性股票1189万股,约占目前公司总股本的1.37％;

   授予价格为15.41元/股,2024.5.31日公司收盘价为30.58元/股,以具有吸引力的成本实现对参与人员的激励。1)覆盖范围:本次激励对象合计1006人,包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、管理骨干等,覆盖范围广泛。2)考核目标:以21-23年主营业务收入均值(123.15亿元)为基数,考核24-26年收入增速不低于21％/33％/46％,即24-26年主营业务收入同比增长10％/10％/10％,24-26年净资产现金回报率(EOE)不低于21.5％/22％/22.5％,24-26年净利率负债率不低于51％/53％/55％。

   期待国内需求改善与海外市占率提升,看好中期维度盈利端的修复潜力

   我们认为,本次激励计划将有助于公司健全长期激励机制,完善治理结构,提升内部凝聚力和公司综合竞争力,汇聚变革势能和激励效应,助力中长期发展。收入端,年内预期需求呈现渐进复苏态势,下半年报表基数降低,公司收入表现或有望提速,展望看,期待后续国内市场下游需求提振、海外市场产能扩建后的市占率提升;利润端,新榨季糖蜜采购价同比下行,原料玉米等价格下行或可带动水解糖的价格向下,公司成本压力有望缓解,24年公司在国内外均有新增折旧,对盈利能力有一定压制,但中期维度折旧摊销比率有望下行,我们看好公司盈利能力修复潜力充足。

   看好公司延续高质量增长,维持"买入"评级

   看好后续国内市场下游需求提振、海外市场有序开拓,我们略上调25-26年收入增速,考虑24-26年激励费用3247/6493/5005万元,我们小幅调整盈利预测,预计24-26年EPS1.53/1.70/1.96元(前次1.55/1.75/1.91元),给予目标价36.72元,"买入"。

   风险提示:股权激励未获得通过的风险,原材料价格波动,食品安全问题。