赛力斯(601127):新M7ULTRA增配不加价;料2Q产品结构改善

公司近况

   问界新M7Ultra发布会于2024年5月31日举办。

   评论

   问界新M7Ultra正式发布,外观、驾控、智驾、安全、空间全方位升级,上市即交付。新M7Ultra定价28.98-32.98万元,可比对应配置老M7Max版本,增配不加价。外观方面,问界新M7Ultra基于M9家族化前脸,采用了更精致的格栅设计,并上市全新配色及内饰。新车型沿用麦弗逊前悬+铝合金H臂多连杆独立后悬,新增标配CDC连续可变阻尼减振器,悬架调节频率可达100次/秒,配合ADS预瞄可实现智能协同,提升驾驶稳定性、过弯平顺性。被动安全方面,高强钢和铝合金占比80.6％打造高强度车身,门把手具备机械式应急开门功能。智驾硬件激光雷达升级至192线,探测距离可达250米。空间方面,乘用空间达3338mm为同级最大,升级舒云座椅,新增支持13.2寸平板上车。车型迭代提振销售,M7Ultra发布首日大订突破万辆,公司大力提升交付能力,新M7Ultra实现上市即交付,6月第一周交付量目标为4000辆,6月交付量目标为2万辆。

   华为ADS主动安全功能再升级,云端算力大幅提升。据发布会,华为前向AEB方案最大生效范围增至4-150km/h(此前为4-130km/h);华为独家的侧向主动安全和后向主动安全速域也分别升级至40-130km/h和1-60km/h,可更高应对多场景、实现全方位防碰撞。智驾方面,截至2024年6月,华为云端学习训练算力升级至3.5EFLOPS,较2023年4月提升近1倍,大幅提升模型训练速度。城市NOA功能已覆盖4万个以上的乡镇,城乡镇主干道支路全量可用,截至2024年5月华为ADS智驾总里程达2.2亿公里。

   双赢合作模式逐步兑现,2Q结构优化、盈利释放可期。华为在产品研发、测试、制造、供应链管理方面全流程赋能车企,鸿蒙智行已形成覆盖全价格带的、具有差异化的品牌矩阵和产品体系,包含问界、智界、享界及江淮合作品牌。问界已通过亮眼的销量表现成为智选模式的"代表作",我们认为无需过度担忧华为资源分散的风险,且其他车型上量有望反哺华为ADS进化、共同提振鸿蒙智行品牌声量。M9进入稳态交付期叠加新M7上市,我们预计公司6月销量有望再创新高、2Q产品结构环比继续改善,公司1Q24盈利实现同环比转正,2Q毛利率及盈利表现值得期待。

   盈利预测与估值

   我们维持2024/2025年盈利预测,当前股价对应16.8x25EP/E,维持跑赢行业评级和124元目标价,对应23x25EP/E,较当前股价有39％的上行空间。

   风险

   订单转化不及预期;全国无图城市NOA落地低于预期。