安琪酵母(600298):股权激励确定方向,稳健增长向前进-公司事件点评报告

事件

   2024年06月02日,安琪酵母发布2024年限制性股票激励计划(草案)。

   投资要点

   发布股权激励计划,制定收入双位数增速目标

   公司拟授予限制性股票数量1189万股,约占公司股本总额的1.37％。激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、管理骨干在内共1006人,授予价格为15.41元/股。业绩考核目标为:2024-2026年净资产现金回报率(EOE)不低于21.5％/22％/22.5％;以2021-2023年主营业务收入均值为基数,2024-2026年主营业务收入增长率不低于21％/33％/46％(2024-2026年主营业务收入同比增长率不低于10.18％/9.92％/9.77％),且上述两个指标均不低于对标企业75分位值;2024-2026年资产负债率不超过51％/53％/55％。本次股权激励总摊销费用预计约1.8亿元,24-28年分别摊销0.3/0.6/0.5/0.3/0.1亿元。此次股权激励的发布进一步建立、健全公司长效激励机制,有望充分调动核心人才积极性,提升团队凝聚力。

   Q2市场环境边际恢复,成本优化助力盈利提升

   利润方面,目前公司糖蜜采购进度基本完成,在成本延续下跌趋势下,酵母主业预计维持低价竞争态势,而随着加权成本逐季下降,主业毛利率有望持续改善。同时,埃及、俄罗斯产能项目预计2024Q3-Q4投产,随着产能爬坡,公司将有效利用海外成本优势改善主业盈利能力。收入方面,预计2024Q2烘焙市场环比一季度有所好转,国内补库需求助力业绩边际提速,海外市场表现稳健,预计中长期仍贡献主要推力,除此之外,公司加大贸易类业务开拓,并积极谋求行业整合机会,以实现规模扩张,保障股权激励目标达成。

   盈利预测

   我们看好公司作为酵母龙头凭借自身的规模/渠道/服务优势不断进行全球化扩张,随着海外产能建设推进/成本延续下降趋势,公司盈利能力有望进一步提升。预计2024-2026年EPS分别为1.59/1.96/2.32元,当前股价对应PE分别为19/16/13倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。