安琪酵母(600298):限制性激励计划彰显经营信心,看好全年实现稳健增长-公司点评报告

事件:公司公告24年限制性股票激励计划(草案),对本次激励计划对象1006人授予1189万股,约占目前公司总股本的1.37％,授予价格为15.41元/股(最新收盘价30.58元/股),授予人数广泛,包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、管理骨干(合计约占公司当前总员工人数9.03％)。本次限制性激励计划将激发公司员工的积极性,提高经营效率。

   考核目标合理,涉及盈利能力、成长能力及收益质量三个维度。本次限制性股权激励计划对应的考核目标为:1)净资产现金回报率(EOE):2024-2026年EOE不低于21.5％/22％/22.5％(2021-2023年EOE分别为32.2％/26.4％/22.8％);2)主营业务收入:2024-2026年主营业务收入较2021-2023年主营业务收入均值(123.15亿元)增速不低于21％/33％/46％,即24-26年主营业务收入分别同比增长10％/10％/10％;(公司2024年经营目标中,营业收入/归母净利目标分别为:同比+15.37％/+7.80％)3)资产负债率:分别不超过51％/53％/55％。本次限制性股权激励计划对应的总摊销费用为1.80亿元,对应到24-28年分别摊销3247/6493/5005/2525/767万元。

   国内需求改善+国外扩张推进+原材料成本下降+股权激励下,看好公司全年稳健增长。我们认为,收入端看:海外受益于新产能投产,增长势头较好,国内下游需求当前呈现弱复苏态势,期待需求进一步修复;成本端看:新榨季到来叠加水解糖投产的替代效应,糖蜜供需或将有所改善,糖蜜成本有下降空间。我们看好公司全年实现稳健增长。

   盈利预测:我们预计24-26年公司实现营收156.78/176.01/198.28亿元,同比增长15.44％/12.26％/12.65％,实现归母净利润13.69/15.55/17.84亿元,同比增长7.79％/13.58％/14.71％,EPS分别为1.58/1.79/2.05元/股,维持"推荐"评级。

   风险提示:食品安全风险、汇率波动风险、原材料成本上涨风险。