中国铁建(601186):环保业务快速发展,现金流有所承压-公司点评

事件:公司公告2024Q1实现营收2749.49亿元同增0.52％;归属净利润60.25亿元同增1.98％;实现扣非归属净利润57.77亿元同增1.99％。

   绿色环保业务订单快速增长,新增土地储备节奏加快。公司2024Q1新签合同总额5506.9亿元同增2.05％。分业务来看,公司绿色环保及新兴产业相关业务订单快速增长。具体来看,公司2024Q1工程承包/投资运营/绿色环保/规划设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流/产业金融/新兴产业分别实现新签合同额4101.12/463.65/276.80/57.82/68.93/137.16/340.42/22.65/38.36亿元,分别同比变动3.12％/6.65％/36.70％/-32.31％/5.05％/-31.85％/-12.83％/4.55％/116.55％。房地产开发业务销售额同比下滑,新增土地储备节奏加快。具体来看,2024Q1公司实现签约销售合同额134.58亿元同降32.17％;新增权益规划总建筑面积139.41万㎡同增146.83％。分地区来看,公司境外业务订单增长较快,2024Q1公司境内/境外分别实现新签合同额5167.44/339.46亿元,分别同增1.46％/11.85％。

   盈利能力同比持平,现金流有所承压。公司2024Q1实现毛利率7.79％同增0.02pct;期间费用率4.23％同增0.09pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率为0.56％/3.16％/0.51％,同比-0.03pct/0.03pct/0.1pct;资产及信用减值损失率0.17％同降0.05pct;归属净利率2.19％同增0.03pct。公司2024Q1经营性活动现金流净流出465.94亿元,较上年同期多流出73.78亿元;收现比104.75％同降1.24pct;付现比119.57％同增1.29pct。截至2024Q1公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为1807.8/6216.4/5287.7/1468.2亿元,较年初同比变动13.67％/3.71％/-2.98％/-2.40％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归属净利润268.74/286.19/304.45亿元,分别同增2.98％/6.49％/6.38％,EPS分别为1.79/1.92/2.05元,对应PE分别为4.84/4.52/4.22倍,维持"增持"评级。

   风险提示:稳增长力度不及预期;宏观经济大幅波动风险;订单执行缓慢。