中国中铁(601390):新兴及境外业务快速发展,现金流有所承压-公司点评

事件:公司公告2024Q1实现营收2650.11亿元同降2.56％;归属净利润74.81亿元同降5.04％;实现扣非归属净利润71.69亿元同降3.30％。

   新兴业务及境外订单实现较快增长,房开业务继续收缩。公司2024Q1实现新签6216.4亿元同降6.9％。分业务看,工程建造、设计咨询、装备制造、特色地产、资产经营、资源利用、金融物贸、新兴业务分别实现新签4701.2/75/144.7/67.3/120.5/61.3/180.4/866亿元,分别同比变动-7.1％/-3.1％/-10.7％/-60.5％/-70.1％/-6.6％/4.8％/53.9％。分地区来看,公司境内/境外分别实现新签合同额5724.1/492.3亿元,分别同比变动-8.80％/23.00％。房地产开发经营情况来看,公司2024Q1新增土地储备14.8万㎡同增29.8％;开工面积万㎡18.5同降87.1％;竣工面积万㎡14.6同降90.8％,签约面积万㎡46.3同降52.7％;签约金额67.3亿元同降60.5％。

   盈利能力略有下降,现金流有所承压。公司2024Q1毛利率为8.58％同降0.33pct;期间费用率4.73％同降0.01pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.51％/3.83％/0.38％,同比变动-0.05pct/0.06pct/-0.03pct;资产及信用减值损失率0.25％同降0.16pct;归属净利率2.82％同降0.07pct;公司2024Q1经营性活动现金流净流出680.65亿元,较上年同期多流出300.41亿元;收现比98.53％同降5.53pct;付现比121.57％同增5.83pct;截至2024Q1公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为1869.6/4878.2/5758.2/1377.8亿元,较年初同比变动17.79％/7.56％/-2.19％/0.65％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归属净利润367.87/395.48/433.84亿元,分别同比9.87％/7.50％/9.70％,EPS分别为1.41/1.53/1.68元,对应PE分别为4.68/4.33/3.93倍,维持"增持"评级。

   风险提示:订单执行缓慢、政策推进不及预期、新业务推进不及预期等。