安琪酵母(600298):股权激励落地,立足长远发展-动态跟踪

核心观点

   事件:公司发布2024年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予限制性股票共计1189万股,占总股本的1.37％,一次性授予,无预留权益。本次激励对象共计1006人(占公司当前员工总数的9.03％),包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员及管理骨干。授予价格为15.41元/股。本次股权激励对应股份支付费用合计1.8亿元,其中24-28年对应费用分别为3247/6493/5005/2525/767万元。

   本次激励计划分三期解除限售,比例分别为33％/33％/34％,对净资产现金回报率(EOE)、主营业务收入、资产负债率提出考核:1)第一个解除限售期:2024年EOE不低于21.5％;以2021-2023年主营业务收入均值为基数,2024年主营业务收入增长率不低于21％,且上述两个指标均不低于对标企业75分位值;2024年资产负债率不超过51％。2)第二个解除限售期:2025年EOE不低于22％;以2021-2023年主营业务收入均值为基数,2025年主营业务收入增长率不低于33％,且上述两个指标均不低于对标企业75分位值;2025年资产负债率不超过53％。3)第三个解除限售期:2026年EOE不低于22.5％;以2021-2023年主营业务收入均值为基数,2026年主营业务收入增长率不低于46％,且上述两个指标均不低于对标企业75分位值;2026年资产负债率不超过55％。经我们测算:1)公司21-23年主营业务收入均值123.2亿元,对应24-26年主营收入要求为149.0/163.8/179.8亿元,同比增长10.0％/9.9％/9.8％;2)我们测算公司21-23年EOE分别为34.0％/28.2％/24.1％。

   此次为公司20年股权激励后的第二轮激励,相较于前次:1)本次覆盖人数更广(20年为894万股,占总股本1.09％;覆盖744人,占员工总数8.09％)、授予价格更低(20年为24.30元/股),充分调动员工积极性;2)未明确设置利润增长考核,且相较于24年预算目标(营收目标156.69亿元/yoy+15.37％,归母净利润目标13.69亿元/yoy+7.80％)定调更加稳健,目标具备可行性也可以更好地激发员工动力,充分体现公司与员工利益共享的意愿。

   公司为全球酵母及衍生品龙头企业,公司经营底部有望逐渐走出,建议积极关注。

   盈利预测与投资建议

   略微调整收入及股权激励费用预测,调整24-26年EPS预测为1.54/1.72/1.98元(调整前为1.58/1.83/2.11元),维持24年26倍PE估值,对应目标价40.04元,维持"买入评级"。

   风险提示

   需求复苏不及预期、行业竞争加剧、折旧摊销影响、原料成本波动等。