宇通客车(600066):5月销量符合我们预期,出口表现亮眼依旧-点评报告

事件:

   2024年6月5日,宇通客车发布2024年5月产销数据:公司2024年5月实现客车产量3665辆,同比+1.36％,实现客车销量3483辆,同比+11.17％,其中大中型客车销量3073辆,同比+11.1％。

   投资要点:

   五月销量环比季节性回落,符合我们预期。2024年5月公司实现客车销量3483辆,同比+11.2％,环比-24.2％,其中大、中、轻型客车销量分别为2152/921/410辆,同比+38.5％/-24.1％/+12％,环比-15.6％/-41.9％/-11.6％。5月销量环比下降受中型客车销量下滑影响较大,我们认为主要因国内客车市场4月在"五一"旅游旺季到来前提前冲量基数较高,5月国内销量环比季节性回落。

   预计公司5月出口表现依旧亮眼,出口欧洲新能源订单陆续交付。

   2024年5月,宇通又一批次46辆高端机场摆渡车批量出口西班牙,将在当地15大主流机场投入常态化运营,其中涵盖25辆纯电动机场摆渡车。此外,宇通向希腊供应的250辆电动巴士即将抵达希腊,首批46辆已在雅典和塞萨洛尼基交付,预计所有250辆电动巴士将于6月底上路。2024Q1,欧洲客车新注册量同比+26.8％,电动客车注册量+7.6％。我们预计欧洲2024Q1客车和新能源客车需求的增长态势在2024年全年有望延续,宇通有望进一步拓展欧洲客车市场和新能源市场。

   盈利预测和投资评级公司是国内领先的客车企业,未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍将呈现增长态势,同时国内客车销量有望持续恢复向上,带动公司销售总量和结构持续改善,我们调整了公司的盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业务收入329.54、381.70、419.45亿元,同比增速为22％、16％、10％;实现归母净利润30.34、36.59、40.38亿元,同比增速67％、21％、10％;EPS为1.37、1.65、1.82元,对应当前股价的PE估值分别为18、15、14倍,维持"增持"评级。

   风险提示海外客车市场需求恢复不及预期;国内客车市场需求增长不及预期;上游原材料涨价超预期;出口政策变化风险。