华旺科技(605377):新产能投放驱动增长,出口份额快速提升-公司年报点评

事件:公司发布23年报及24年一季报,23年及24年一季度分别实现收入39.76、9.52亿元,同比增长15.70％、4.15％;实现归母净利润5.66、1.47亿元,同比增长21.13％、36.59％,实现扣非后归母净利润5.28、1.45亿元,同比增长16.43％、49.95％,基本每股收益1.72、0.45元。

   新产能投放驱动23年收入增长,24Q1盈利表现较好:4Q23/1Q24公司实现营业收入9.92/9.52亿元,同比增长4.74％/4.15％,实现归母净利润1.69/1.47亿元,同比增长23.82％/36.59％,1Q24收入稳定增长,盈利表现较好。分业务看,23年装饰原纸销量30.51万吨,同比增长34.18％,主要由于马鞍山新增产能,装饰原纸收入同比增长30.35％至31.07亿元,木浆贸易收入同比下降14.89％至8.24亿元。

   装饰原纸毛利率提升,净利率提升:23年公司毛利率19.05％,同比提升0.58pct,装饰原纸/木浆贸易毛利率同比分别变动+3.05/-10.52pct。期间费用率方面,销售费用率同比提升0.02pct至0.61％,管理费用率同比下降0.08pct至1.31％,研发费用率同比提升0.34pct至3.04％,财务费用率同比提升0.01pct至-1.27％,综合影响下,公司净利率同比提升0.67pct至14.21％。

   优质产能稳步扩张,出口份额快速增长:23年公司年产18万吨特种纸生产线扩建项目一期顺利投产,产能扩张至35万吨,后续公司将聚焦新品种、新技术的研发创新,推进产能规模的适度扩张。公司积极开拓国际中高端市场,与众多国外知名厂商建立了良好的合作关系,产品覆盖欧洲、亚洲等多个国家,23年出口收入7.80亿元,同比增长66.90％,占造纸收入比例超过25％。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别6.65、7.53亿元,同比增速17.4％、13.2％,6月6日收盘价对应24-25年PE为10.7、9.4倍,参考可比公司给予公司24年14～16倍PE估值,对应合理价值区间28.00～32.00元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料成本大幅波动,下游需求不振,产能释放不及预期。