利和兴(301013):24Q1业绩同比高增长,看好大客户需求放量+多元业务布局

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司营收4.70亿元,同比+53.27％;归母净利润-0.38亿元,同比+8.76％;扣非净利润-0.48亿元,同比-9.92％。24Q1公司营收1.56亿元,同比+86.98％,环比-12.68％;归母净利润758.80万元,同比+91.01％,环比扭亏为盈;扣非净利润552.79万元,同比+100.02％,环比扭亏为盈。

   大客户回归拉动订单增长,24Q1业绩同比高增长:收入端:23年和24Q1公司营收高速增长,我们认为主要系下游需求持续复苏,主要客户华为回归拉动订单增长。23年分业务看,1)智能制造设备类产品营收2.83亿元,同比+39.36％。毛利率24.04％,同比-2.32pct。2)专用配件营收0.81亿元,同比+29.03％。毛利率8.20％,同比-3.03pct。3)电子元器件营收0.62亿元,同比+590.20％。毛利率-38.13％,同比+10.26pct。利润端:2023年公司毛利率14.11％,同比-7.21pct;净利率-8.33％,同比+5.61pct。23年公司毛利率同比出现大幅下滑,我们认为主要系负毛利的电子元器件业务营收占比大幅提升所致。24Q1毛利率17.63％,同比-0.42pct,环比+8.29pct;

   净利率4.63％,同比+0.10pct,环比+27.68pct。费用端:2023年销售/管理/研发/财务费用率为3.75％/7.73％/9.82％/2.35％,同比变动分别-3.47/-4.66/-5.30/+0.91pct。

   大客户销量增长驱动业绩高增,显示器件受益折叠屏需求增长:1)移动智能终端:2013年起,公司陆续与国内知名移动智能终端厂商建立了长期稳定的合作关系,持续不断增加研发投入,配合其新产品的开发,合作的移动智能终端领域包含手机、可穿戴产品、平板电脑等。近年来,随着新技术导入减缓、消费市场疲软,国内手机出货量呈下降态势,直至2023年下半年,随着公司终端客户在核心工程能力和关键技术上取得了突破,公司主要客户提高了对相关产品的采购需求,来自终端客户应用于手机的智能装备的需求呈现了逐步回升态势。根据IDC数据,24Q1中国智能手机市场出货量约6,926万台,同比增长6.5％,延续去年底的反弹势头,且市场表现高于预期。其中华为、荣耀市场份额并列国内第一,手机出货分别同比增长110％、13.2％。

   我们看好移动智能终端业务受益于华为、荣耀等国产品牌手机销量增长,营收有望延续高增长。2)显示器件:根据IDC数据,24Q1中国折叠屏手机市场延续快速增长趋势,出货量达到186万台,同比增长83％。柔性、可折叠OLED屏幕成为引领显示技术的潮流,在显示领域渗透率有望增加,公司2018年成功研发出针对OLED柔性屏的覆膜设备,目前该产品已获得行业各大厂商的认可。

   新业务积蓄实力,多元布局开辟增量市场:1)新能源汽车:公司产品随着主要客户向新能源汽车领域进行了延伸,增加了应用于该领域的相关测试装备。

   主要为客户提供对车载MCU/OBC模块、车载T-BOX等进行检测的测试设备及相关夹具、精密结构件。23年公司积极拓展了新能源汽车领域的其它优质客户,除为客户提供车载等相关测试设备外,公司利用自身技术积累和技术转化能力,也为客户提供了其所需的其他自动化装备。2)数字能源:23年公司积极配合客户进行新产品研发,拓展产品品类,公司产品延伸至数字能源领域。公司在数字能源领域主要为客户提供基站电源测试平台、光伏逆变器测试、老化测试、充电桩测试等检测类产品。3)电子元器件:22年公司设立了子公司利和兴电子进入电子元器件领域,产品包括MLCC、多芯组瓷介电容器和X2Y滤波器,23年实现了常规产品量产,未来将重点开发高附加值的中高压产品、高频微波产品等。4)服务器:公司研发生产的相关测试设备可以用于服务器行业,如服务器单板测试平台、老化测试柜、温循测试设备等产品。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司专注于自动化、智能化设备的研发、生产和销售,产品主要包括检测类和制程类,主要应用于移动智能终端、新能源汽车和网络基础设施器件的检测和制造领域,公司客户包括华为、荣耀、比亚迪、维谛技术、维信诺、浪潮信息等知名企业。公司与主要客户在移动智能终端领域建立了长期稳定的合作关系,产品随着主要客户向新能源汽车领域进行了延伸。公司积极拓展新业务领域,除消费电子领域外,还横向拓展了数字能源、电子元器件及服务器领域,有望在未来贡献新增量,预估公司2024-2026年归母净利润为0.84亿元、1.15亿元、1.50亿元,EPS分别为0.36元、0.49元、0.64元,对应PE分别为27X、20X、15X。

   风险提示:行业周期波动,下游需求不及预期,市场竞争加剧风险,新业务开展不及预期。