海格通信(002465):北斗+军用无线龙头,布局低轨、低空等创新领域-深度报告

公司是无线通信、北斗导航领域双料龙头企业,业务覆盖"无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态"四大领域。公司长期坚持"产业+资本"双轮驱动战略,寻求内生外延发展,已成长为全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商,形成了"无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态"四大业务布局。此外,公司积极扩展业务布局,2023年10月,公司定增募集资金18.55亿元,主要用于北斗+5G通导融合、低轨卫星互联网、无人装备等新兴领域,有望打开第二成长曲线。

   无线通信:国防信息化方兴未艾+卫星互联网旭日初升,军民两域前景广阔。(1)我国刚刚进入国防信息化四阶段第二阶段,军费将持续向信息化领域倾斜。随着战场信息要素的愈加复杂以及战争理念的演进,我国各种波形战术电台、数据链的渗透率亟待提高,代际升级亟待开展。公司作为国内特种无线通信领先厂商有望充分受益。(2)卫星互联网是第三代基础设施革命,我国正在加速部署,手机、汽车直连卫星有望打开低轨卫星广阔民用市场。公司凭借在信关站、终端、射频芯片等领域的抢先布局,具备当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目经验,同时定增投入16.5亿元进一步加深低轨卫星技术护城河,在卫星互联网领域处于良好的战略发展态势。

   北三组网完成,北斗步入换代期,公司前瞻布局北斗+5G。军用方面,根据海格通信年报,北斗三号大规模换装将贯穿整个"十四五"时期,相关需求将持续增长;民用方面,我国卫星导航与位置服务产业总体产值持续增长,下游应用不断涌现。特种、民用两大市场同时发力,公司作为北斗龙头,凭借"芯片、模块、天线、终端、系统、运营"全产业链及"北斗+5G"抢先布局将充分受益(2023年公司北斗业务yoy+113％)。

   布局低空经济蓄势待发,数智生态业务稳健增长。(1)顶层设计定调推动低空经济扬帆起航,5G-A通感一体或是飞行器感知-通信-监控解决方案。2024年3月中国移动已完成通感一体低空/航运等试点,5G-A部署有望加速。大势之下公司超前多方位布局低空经济,有望打开新增长点。(2)数智生态方面,公司子公司海格怡创业绩稳健,订单持续增长。

   投资建议:海格通信是国内无线通信和北斗导航领域龙头,军民属性兼备,将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量。此外,公司依托在卫星通信、北斗、无人系统等领域的积累,积极布局卫星互联网与低空经济,中长期业绩同样可期。预计公司24-26年归母净利润分别为9.18、11.83、15.52亿元,24年6月7日收盘价对应PE为29、22、17倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:国防开支不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,价格和利润率变化的风险,卫星发射速度不及预期的风险。