中远海发(601866):集装箱制造,从产量增长,到价格上行-公司点评

集运涨价,集装箱价格上涨

   2023年底以来,国际集运运价大幅上涨,有望带动集装箱价格上涨。

   2023年12月到2024年6月初,上海出口集装箱运价总指数SCFI上涨215％,国际集运景气度大幅上升,港口出现集装箱短缺。2023年12月初到2024年6月初,中国20英尺和40英尺高箱的二手箱价格分别上涨12％和4g％,新造箱价格分别上涨14％和8％。回顾2020-2022年,集装箱价格伴随着国际集运运价上涨,但涨幅偏低。所以我们预计2024年集装箱价格将随着集运运价上涨。

   外贸复苏,集装箱产量有望翻倍

   预计2024年全球集装箱产量有望翻倍,2025年继续增长。2023年下半年开始外贸复苏,欧美商品进口增速回升,东亚部分地区出口增速大幅回升,中国港口集装箱吞吐量增速上升,带动集装箱使用需求增长。中国集装箱产量与库存周期相关,2024-25年库存周期有望上行,带动集装箱产量增长。Drewry预期2023-2025年全球集装箱产量233、460、550万TEU,2023Q1开始产量逐季回升,2024Q1已经达到114万TEU。

   造箱行业复苏,盈利有望上行

   中远海发的集装箱制造业务量价齐升,盈利有望上行。2024Q1中远海发的集装箱制造业务全球市场份额27％,我们预计2024年产量120万TEU左右,高于2022年。随着集装箱价格上涨,我们预计中远海发的集装箱制造业务毛利率将上升。但是我们预计2024年集装箱制造均价或将低于2022年,毛利率也或将低于2022年。

   下调盈利预测,维持"买入"评级

   由于美元利率维持高位、财务费用超预期,下调2024-2025年预测归母净利润至24.8、36.9亿元(原预测36.7、50.5亿元),引入2026年预测归母净利润为38.1亿元;考虑集装箱涨价带来的盈利弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济风险,国际贸易再度下滑,钢材等原材料价格大幅上涨,集装箱租赁价格下降,投资的银行利润大幅下降,信用风险,国内外利率上升,测算结果具有主观性。