宇通客车(600066):出口持续放量,新能源出口销量高增-5月销量点评

事件描述

   公司发布2024年5月客车销量。宇通5月销售客车3483辆,同比+11.2％,环比-24.2％,其中大中客车销量3073辆,同比+11.1％,环比-25.7％。

   事件评论出口持续高景气,新能源出口高增,5月销量同比持续增长,国内受订单交付节奏影响略有下滑。宇通5月销售客车3483辆,同比+11.2％,环比-24.2％,其中大中客车销量3073辆,同比+11.1％,环比-25.7％,其中出口和新能源出口同环比高增;1-5月共销售客车15812辆,同比+51.9％,大中客销量14174辆,同比+62.4％。5月出口持续强劲,大单持续落地,新能源方面希腊出口250辆纯电客车;国内方面受"五一"以及部分订单交付延后至6月等短期因素影响,有所下滑,展望6月,即将进入国内暑运采购高峰月份,国内需求持续向上。行业来看,2024年1-4月大中客行业销量30926辆,同比+65.3％;

   出口方面,1-4月大中客出口实现13172辆,同比+57.4％。

   经济复苏和竞争市场化带来份额快速提升,出口+电动化凸显盈利,有望打开新的成长空间。公交更换周期来临,座位客车需求修复,行业触底回升。市场化竞争下,市场份额持续提升,2024年1-4月宇通大中客,市占率达35.9％,同比提升4.0pct。同时公司在客车电动化领域具备全球竞争力,"一带一路"背景下公司出海提速,有望贡献成长新增量,2024年1-4月宇通出口市占率达到26.7％。

   批量运营破90万公里行驶记录,宇通新能源公交再迎重大里程碑,出口大单持续落地。

   往返广东惠州与深圳的一批宇通纯电公交车实现90万公里无故障运营,过硬品质创下中国纯电动公交车最长运营里程历史纪录。出口方面,250辆宇通纯电动公交车出口希腊,首批已于5月投运,预计6月底全部上路;宇通实现中国出口最大批量46台新能源机场摆渡车交付西班牙,机场摆渡车产品已覆盖欧洲、中东、中亚、非洲、南美30余个海外国家及地区并实现持续运营,欧洲保有量过百。

   投资建议:全球客车龙头,长期成长性较好+持续高分红能力,凸显投资价值。国内市场,座位客车持续增长,后补贴时代加速洗牌,新能源份额提升空间大;海外市场,全球化+高端化战略推进,出口凸显盈利水平;电池成本下降叠加规模效应,支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓,现金流充足保障高分红。2023年每股分红1.5元(含税),共派发33.2亿,分红率182.8％,股息率5.9％。预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.8、36.4、43.5亿元,对应PE分别为18.7X、15.3X、12.9X,维持"买入"评级。

   风险提示1、宏观经济压力大导致需求低于预期;

   2、海外竞争加剧,利润率降低。