水晶光电(002273):2023年营收增长16％,微棱镜与车载+AR为公司带来新增长-财报点评

2023年公司营收增长16％,归母净利润增长4％。公司2023年营业收入50.76亿元(YoY16.01％),归母净利润6.00亿元(YoY4.15％),扣非归母净利润5.23亿元(YoY2.72％);其中4Q23营业收入15.27亿元(YoY30.05％,QoQ-9.96％),归母净利润1.62亿元(YoY68.83％,QoQ-37.64％),扣非归母净利润1.57亿元(YoY82.46％,QoQ-38.28％)。2023年毛利率27.81％(YoY0.91pct),其中4Q23毛利率29.70％(YoY3.17pct,QoQ1.13pct)。

   一季度营收增长超53％,归母净利润增长超92％。公司1Q24营业收入13.45亿元(YoY53.41％,QoQ-11.89％),归母净利润1.79亿元(YoY92.49％,QoQ9.96％),扣非归母净利润1.70亿元(YoY170.77％,QoQ7.88％);毛利率24.00％(YoY-0.36pct,QoQ-5.70pct)。

   微型光学棱镜模块成功量产支撑公司销售正增长。2023年光学元器件业务收入24.46亿元(YoY21.11％),占比48.2％。公司微型光学棱镜模块项目于2023年6月成功量产,成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商,该新品成为支撑公司销售正增长的核心业务,开启与北美大客户合作新高度。

   薄膜光学面板扩展终端品类,持续深化大客户合作。2023年薄膜光学面板业务收入18.49亿元(YoY17.77％),占比36.4％。薄膜光学面板业务持续提升成本和良率优势,不断深化与北美大客户的合作,持续扩大终端品类和份额,壮大业务规模;战略布局方面启动海外项目战略规划,提升海外交付能力。

   车载HUD斩获十余个定点项目,AR/VR持续验证和突破。2023年车载光电及AR/VR业务收入2.91亿元(YoY54.39％),占比5.7％。公司2023年HUD出货量超20万台,其中AR-HUD国内市场占有率排名第一,并成为第一个进入海外主流整车品牌的中国HUDTier1企业。AR/VR方面,公司聚焦反射、衍射光波导技术开发,不断围绕量产实现设计、工艺和检验的技术突破。

   投资建议:目标价17.41-18.57元,首次覆盖给予"优于大市"评级。我们看好公司在光学行业的竞争力及领先优势,看好光学元器件业务中吸收反射复合型滤光片、棱镜、芯片镀膜等带来的业绩增长机会以及汽车电子及AR光波导器件的研发和量产能力,预计公司2024-2026年归母净利润同比增长34.4％/21.2％/21.2％至8.07/9.78/11.86亿元,根据相对估值,给予目标价17.41-18.57元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:估值的风险;盈利预测的风险;业务集中与大客户依赖风险;组织能力不能匹配战略转型风险;技术成果产业化不及预期风险;核心技术人员流失风险;宏观经济波动和行业竞争风险;价格水平下降风险;汇率风险。