科达自控(831832):智慧矿山解决方案领先企业,充换电业务构建发展新动能-深度报告

科达自控是国内智慧矿山解决方案领先企业,技术水平先进、客户资源优质且区位优势显著,未来煤矿行业智慧化转型带动公司主业需求,同时公司大力拓展立体式新能源充换电管理系统新业务,业绩有望持续超预期。首次覆盖,给予"买入"评级。

   以智慧矿山业务为核心,积极拓展充换电基础设施新领域

   公司应用工业互联网技术,服务于智慧矿山、智慧市政、智慧充换电等领域的下游客户。公司智慧矿山和智慧市政领域产品包括智慧矿山整体解决方案、标准化智能产品、365在现(线)自动化技术服务、市政数据远程监测系统等,智慧充换电领域,公司则推出自研的立体式新能源充换电管理系统。近年来传统主业+新拓业务共同驱动公司业绩快速增长,2021～2023年公司营收CAGR为+29.30％,归母净利润CAGR为+17.95％。

   政策强驱动,智慧矿山、智慧市政、智慧充换电行业成长动能强劲

   (1)智慧矿山领域,当前煤炭在我国能源结构中仍占据重要地位,且未来较长时期仍将是主导性能源和基础性能源,而智慧矿山建设是提高矿山生产管理效率、保障安全开采的必由之路。当前我国煤矿智能化渗透率仍较低,近年来政府相继出台多条政策推动智慧矿山行业发展,自上而下推动煤矿智能化的路径明确,未来智慧矿山行业的加速发展有望推动对上游智慧矿山整体解决方案提供商的需求增长。(2)智慧市政领域,随着我国城市化进程不断加快,为满足居民的用水需求,我国供水管网建设持续推进,供水服务的覆盖范围大幅提高。为保障水务设施安全及高效运行,政府主导大力推动水务的智慧化升级,在智慧城市及智慧水务的持续推进背景下,智能水表等产业增长动能强劲。(3)智慧充换电领域,在新能源汽车、电动两轮车等销量、存量持续攀升推动下,我国充换电基础设施亦进入快速增长阶段,带动充换电桩、充换电管理系统等的快速发展。

   传统主业智慧矿山优势稳固,新业务构建发展新动能

   一方面,公司传统主业智慧矿山业务客户资源优质且区位优势显著。公司与多家国有大型煤矿集团合作,品牌知名度不断提升,2020年公司在1000万吨及以上煤矿市场中累计服务客户数量占比为42.31％,且为超30％的国家首批智能化示范煤矿提供过服务;同时,公司地处煤炭生产核心地域山西,在服务半径、响应速度等方面相比竞争对手具有显著的区位优势。此外,公司于2018年起与华为开始进行战略合作,华为向公司提供技术或产品支持,有望进一步提升公司在智慧矿山领域的技术实力及市场竞争力。此外,在智慧水务领域,公司首创完全基于国产化芯片的智能超声波水表,打造全链条的信创智慧水务一体化平台,有望推动公司智慧市政领域营收的持续增长。

   另一方面,公司积极布局智慧充换电领域,加速构建第二成长曲线。公司自主研发立体式新能源充换电管理系统,具有"立体式"及"平台管理"的特色及优势,产品定位社区服务,目前充换电设备已覆盖国内14个省份,布设充换电设备10万余台,在社区充换电细分领域位居行业前列。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026年整体营业收入分别为6.11/8.14/10.44亿元,对应增速分别为38.72％/33.26％/28.27％,归母净利润分别为0.78/1.06/1.41亿元,对应增速分别为41.76％/35.34％/33.20％。

   风险提示

   公司智慧矿山业务订单不及预期;公司新能源充换电管理系统市占率提升不及预期;政策落地不及预期。