恩华药业(002262):发布股权激励计划,看好业绩加速趋势-公司点评

恩华药业发布2024限制性股票激励计划。

   激励股票数量:876.16万股,约占公告当日公司股本总额的0.8696％;

   授予激励对象:共计860人,包括董事、总经理孙家权7.64万股,董事会秘书、副总经理段保州4.32万股,财务总监李岗生4.32万股,中层管理人员、核心骨干员工857人共859.88万股;

   授予价格:每股11.51元;

   授予业绩考核目标:以2023年合并报表归母扣非净利润为基数,2024-2026年度公司扣非净利润相对增长率分别不低于15％、33％、56％(剔除激励计划涉及股份支付费用影响)。

   股权激励费用摊销:预计2024-2027年摊销费用分别为2844.23万元、4225.72万元、2031.60万元、650.11万元;总计摊销费用9751.66万元。

   观点:规划后续三年发展目标,业绩加速趋势确立

   根据公司发布激励计划考核目标推算,2024-2026年扣非净利润同比增长目标分别不低于15％/16％/17％,对应目标值分别为11.7/13.5/15.8亿元(剔除激励费用),业绩加速预期明确,体现公司对后续经营的充分信心。激励计划有望激发管理团队的积极性,提高公司经营效率,降低代理人成本,有利于公司长远发展。

   大品种接连获批放量、项目合作充分发挥CNS用药销售能力,助力公司发展进入加速新阶段。新产品上量方面,选择性阿片μ受体激动剂TRV-130已获批上市、纳入医保目录,预计峰值销售有望超过10亿元;戊乙奎醚、舒芬太尼、盐酸阿芬太尼、羟考酮注射液、度洛西汀肠溶胶囊等新品正在快速上量。大品种将进一步抬升公司业绩空间;项目合作方面,2024年2月公司引入TEVA公司VMAT2抑制剂氘丁苯那嗪片,预计2024-2028年内完成销售额20-25亿元。新品加速放量有望持续改善公司产品结构,合作项目进一步丰富产品梯队,看好公司夯实中枢神经系统用药领域领导地位。

   盈利预测与估值。目前公司几个核心产品还在持续放量,叠加TRV130上量、与TEVA合作的安泰坦加成,后续业绩有望逐季提升。根据公司经营现状,我们略下调盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.17亿元、14.71亿元,18.10亿元,增长分别为17.4％、20.8％、23.1％,对应PE分别为19x,16x,13x。我们看好公司长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示:产品获批进度低于预期;创新药研发失败风险;产品销售不达预期风险。