中农立华(603970):24Q1扣非净利润0.54亿元,同比增长7.5％,开展国际C端业务,提升全球运营能力-公司季报点评

23年扣非净利润2.01亿元,同比增长0.83％。2023年,公司实现营业收入104.60亿元,同比下降10.59％。主要原因在于2023年国内农化市场处于去库存阶段,大多数原药价格持续走低。2023年扣非净利润2.01亿元,同比增长0.83％。全年毛利率7.38％,同比提升0.82个百分点,净利率2.37％,同比提升0.25个百分点。研发费用6536万元,同比增长42.76％,研发投入提升较多,此外资产减值损失6985万元,同比有所增加。

   2024年一季度扣非净利润0.54亿元,同比增长7.5％。2024年第一季度,中农立华实现营业收入23.97亿元,同比增长2.32％;扣非净利润0.54亿元,同比增长7.5％。毛利率6.94％,同比减少0.01个百分点。净利率2.63％,同比提升0.1个百分点。

   制剂产品销售维持增长。农药原药营业收入43.92亿元,同比下降30.17％,毛利率5.93％,同比增加0.39个百分点,受原药价格持续走低影响,农药原药产品销售有一定程度的下降。农药制剂营业收入60.16亿元,同比增长11.49％,毛利率8.46％,同比增加0.68个百分点,其中作物营养产品销售额同比增长100％以上,重点产品芙利亚销售额接近2亿,公司在增加一线服务人员的基础上加强中国农资?·服务中心建设。从分地区情况来看,境外业务销售相较上年有一定程度的下降,但境内业务比上年同期增长4.10％。

   开展国际C端业务,提升全球运营能力。2023年,公司国际业务出货量实现增长,增幅约20％左右,但受到产品价格下跌的影响,销售收入同比有所下滑。2024年已在阿根廷地区进行C端业务的试点工作,面向国际市场输出自主品牌,加强供应链能力建设,持续推进国外市场产品登记。一是对品牌形象进行焕新,展示公司实力和全新品牌理念;二是加强供应链能力建设,加大专业内头部企业的合作力度,成立新加坡公司,创新业务运营模式;三是加强自主产品登记,2023年新获登记50项。

   加深战略协同,强化技术创新。2024年1月底,公司与扬农化工、清原作物科学正式结为战略合作伙伴。约定充分发挥中农立华在农药流通领域"国家队"的渠道优势,通过资源共享、专利授权、技术协同方式在原药、中间体、制剂及国际市场开发等领域达成全方位战略合作。

   盈利预测。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.54、2.96、3.44亿元。参考同行业可比公司估值,我们给予2024年22-25倍PE,对应合理价值区间为20.90-23.75元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧;原药价格波动。