麦加芯彩(603062):风电叶片及集装箱涂料细分领域龙头-首次覆盖报告

公司为风电叶片及集装箱涂料领军企业。公司自成立之初从事集装箱涂料经营业务,2009年开始自主研发风电叶片涂料产品,并于2010年推向市场切入风电叶片涂料领域。经过二十多年的行业深耕,公司已成为国内领先的风电叶片、集装箱领域的涂料供应商,客户覆盖下游头部制造厂商,为专精特新"小巨人"企业。

   风电与集装箱行业景气上行带动公司营收及利润规模增长。近年来,公司涂料产品经营规模呈波动扩张趋势,主要受益于两方面因素,一是国内风电行业快速发展和全球集装箱行业景气度在疫情后上升至历史高位水平,带动对上游原材料涂料产品需求的显著增加;二是公司深耕环保型高性能涂料,在环保领域具备先发优势,契合涂料行业发展的政策要求,二者共同带来公司细分涂料产品市场份额由新市场进入者提升至行业龙头地位。

   全球风电装机总量持续增长,公司风电涂料市占率国内第一。我国为全球风电总量装机最多的国家,未来全球风电装机预计持续增加。在"碳达峰、碳中和"的全球共识下,据GWEC预测,2023-2027年,全球预计将新增风电装机容量680GW。公司风电叶片产品已覆盖头部风电叶片制造商及终端风电整机制造厂,近年来公司在风电叶片涂料领域稳居行业冠军,市场领先地位得以不断巩固,随着海上风电高性能前缘保护材料等新产品推向市场,公司在海上叶片涂料领域的优势也将进一步巩固。

   集装箱涂料需求2024年有望复苏,公司为头部供应商。集装箱制造呈现较高周期性,我国集装箱产量全球占比超90％。2023年为全球集装箱产量低谷,未来两年集装箱产量有望较2023年实现增长。公司是我国四大集装箱涂料供应商之一,2021-2022年公司的市占率由20年的13.0％分别提升至19.31％、约20％。公司水性集装箱涂料产品质量获市场认可,具备优质的客户群;产品覆盖前6大集装箱制造厂商,终端产品应用于8家全球前十的集装箱航运公司以及7家全球前十的集装箱租赁公司。此外,公司积极拓展工业涂料其他领域应用,提供业绩新增长极。在桥梁和钢结构涂料领域,目前公司已进入部分工程施工企业、钢结构制造公司的供应商名录,未来有望实现逐步放量。

   "1+3+N"战略推动公司长期发展。公司已搭建起"1+3+N"发展战略目标,包含三大涂料应用业务板块:新能源板块、远洋运输板块、大基建板块,在坚守高端定位的前提下,不断扩充新的应用领域。

   盈利预测与估值:结合公司主营业务市场竞争地位以及在风电塔筒涂料、船舶涂料、储能设备涂料在内的新应用领域不断探索,预计公司业绩有望保持平稳增长。归母净利润分别为2.5/3.1/3.9亿元,按照当前1.08亿股总股本计,对应EPS分别为2.30/2.92/3.64元／股,给予公司2024年20倍PE,对应目标价为45.9元／每股,首次覆盖,给予"买入"的投资评级。

   风险提示:宏观经济不及预期拖累经营业绩、研发进度不及预期风险、环境保护未达监管标准的风险、主要原材料价格波动风险、股价波动及测算具有主观性。