硅宝科技(300019):公司拟以现金方式收购江苏嘉好100％股权

公司拟以现金方式收购江苏嘉好100％股权。其中,直接收购江苏嘉好39.0859％股权,通过收购太仓实业100％股权间接收购江苏嘉好60.9141％股权。整体收购价格为人民币4.84亿元(税前)。公司与交易对方签署了《盈利承诺及补偿协议》。补偿义务人同意按照《盈利承诺及补偿协议》约定的条件,在本次交易完成后,太仓实业在盈利承诺期内三年累计实际净利润未达到11745万元时,由补偿义务人根据《盈利承诺及补偿协议》约定的补偿方式向公司进行现金补偿。承诺净利润:《盈利承诺及补偿协议》各方一致确认,补偿义务人承诺:太仓实业2024、2025、2026年的净利润应分别不低于4200.00、4350.00、4500.00万元,三年累计承诺净利润之和不低于13050万元。本次收购有利于进一步完善公司产业布局,拓展公司业务领域,丰富公司产品品类,增加公司在热熔压敏胶领域研发、生产、销售等方面的核心竞争力。

   24Q1归母净利润同比-27.04％。24Q1,公司实现营业收入4.75亿元,同比-10.59％;实现归母净利润4012.36万元,同比27.04％;实现扣非净利润3826.65万元,同比-27.35％。24Q1,由于主要原材料价格下滑,同时极端天气致使开工率降低,导致销售收入有所下降。产品销售重量同比持平,除中空、电力等板块外,装饰装修、硅烷偶联剂均有较高增长,光伏、汽车电子均按计划稳定推进。为进一步提高市场占有率,24Q1公司继续加大市场投入,进一步增大公司品牌宣传、市场推广力度,同时因公司24Q1支付股权激励费用,故24Q1销售费用、管理费用等均有所增长,对公司24Q1利润影响较大。

   在建项目为公司增长奠定基础。1)新增3万吨/年有机硅密封胶产能,募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造项目建设已全部完成并投产。2)安徽硅宝8500吨/年硅烷偶联剂技改项目按计划推进,全部建成并投产。3)5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已完成基础设施建设,开始设备安装,其中1万吨/年锂电池用硅碳负极材料计划2024年投产3000吨、2025年投产7000吨。4)2023年公司建成1000吨/年硅碳负极材料中试生产线并顺利投产,产品已实现订单突破,得到客户好评,目前正在根据客户需求进行批量供货。

   维持盈利预测与投资评级。由于产品价格和销量低于预期,我们下调业绩。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.81亿元(-22％)、3.63亿元(-13％)和4.73亿元(新增)。参考同行业公司,我们认为合理估值为2024年PE25.56倍,目标价18.40元,维持优于大市评级。

   风险提示。宏观经济波动风险;原材料价格波动风险。