志邦家居(603801):整装渠道保持快速增长趋势,后续业绩有望稳健向好

公司近况近期,我们邀请公司管理层参加中金2024年中期策略会,管理层与投资者就公司经营近况、未来发展战略等进行深入沟通交流。我们认为,随着整装业务的积极布局、海外市场的加速布局,公司业绩有望逐步回暖,市场份额提升可期。

   评论1、全渠道稳健发展,业绩回升趋势向好。1)零售:公司近期不断升级套餐组合,原价欧松安芯板/实木多层安芯板每平米1499元/1699元,升级厨衣组合后仅999元/㎡,套餐产品品质及优惠力度进一步提升。2)工程:基于长期战略考虑,公司工程端发展维持稳定趋势,客户结构灵活优化。3)整装:公司今年加大整装渠道投入力度,通过总部培训及新媒体营销等方式持续赋能经销商,鼓励经销商与整装公司进行合作,我们预计整装渠道有望保持快速增长趋势。我们认为,随着市场需求逐步释放,公司套餐化和整装业务等全渠道持续发力,业绩有望企稳回升。

   2、海外市场扩张加速,业绩增长迎来新驱动。自2022年公司在泰国曼谷开设首家海外品牌专卖店以来,公司加速海外市场扩张步伐,在新加坡、菲律宾、马尔代夫等国相继开设线下零售店。今年6月1日,公司的日本东京店和菲律宾宿务店正式开业。我们认为,凭借公司在国内市场积累的深厚C端经验,有利于赋能海外事业部持续发展,公司业绩将迎来新增长点。

   3、以旧换新及性价比套餐双轮驱动,市场份额有望提升。在行业竞争加剧的背景之下,头部企业凭借其强大的品牌力加持,有望进一步扩大市场份额。今年以来地产新政带动二手房交易有所回暖,公司积极推动发展以旧换新业务,并推出多层实木复合板和具有竞争力的高性价比引流套餐,促销活动产品品质有所提高。我们认为,以旧换新业务有望带来存量房市场增量,高性价比套餐有助于公司吸引客户,深入挖掘下沉市场需求,公司市场份额有望持续提升。

   盈利预测与估值维持2024/2025年盈利预测不变,当前股价对应2024/2025年9x/8xP/E,维持跑赢行业评级和目标价21元,对应2024/2025年14x/13xP/E,较当前股价有51％上行空间。

   风险地产景气度下行超预期,市场竞争加剧。