龙佰集团(002601):回购股份彰显信心,投资建设钪钒新材料

事件:1)2024年6月17日,龙佰集团董事会审议通过了股份回购方案,计划使用自有资金通过集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股(A股)股票,用于股权激励或员工持股计划。回购资金总额预计在1亿元至2亿元之间,回购股份的价格为不超过人民币32.10元/股,预计回购股份数量在311.5万股至623.1万股之间,占公司总股本的0.13％至0.26％,回购期限为董事会通过方案之日起12个月内。公司已开立股票回购专用证券账户,并声明董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人及其一致行动人尚无明确的在回购期间的股份增减持计划,公司持股5％以上股东及其一致行动人暂无关于在未来六个月的明确的减持计划。

   2)2024年6月17日,龙佰集团董事会审议通过了《关于投资建设钪钒新材料产业园项目的议案》,计划由公司控股子公司湖南东方钪业股份有限公司或其下属子公司投资10.8亿元人民币,在焦作市分期建设包括高纯五氧化二钒、钒电解液、铝球、氟化钪、铝基中间合金及新型含钪高性能铝合金等项目,资金来源为自有及自筹资金或其他股权或债权社会融资方式。

   3)2024年6月13日晚,欧盟委员会发布对我国钛白粉的反倾销调查初裁前事实披露材料,显示拟对中国钛白粉企业加征关税,其中对龙佰集团拟加征关税达39.7％。

   国信化工观点:1)公司回购股份展现对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可,通过回购股份,公司可以进一步建立和健全长效激励机制,吸引和留住优秀人才,维护公司全体股东的合法权益,并促进公司的稳定健康发展;2)投资建设钪钒新材料产业园,可提高公司市场竞争力和盈利能力,同时响应国家推动新能源发展和实现碳达峰、碳中和目标的战略;3)欧盟反倾销或将影响龙佰集团在欧盟地区的市占率,但公司自身生产成本优势、矿自给率高的核心竞争力不变,或将通过增加其他地区市场份额、布局海外产能等举措来应对;4)截至目前,二季度国内钛白粉及钛精矿市场均价同环比提升。尽管近期钛白粉淡季价格有所下降,钛精矿价格坚挺,保障公司盈利。

   投资建议:公司钛白粉行业龙头地位稳固,钛精矿自给率逐步提升,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为40.1/47.5/48.8亿元,对应EPS为1.68/1.99/2.05元,当前股价对应PE为11.4/9.6/9.4X,维持"优于大市"评级。

   评论:股份回购彰显信心2024年6月17日,龙佰集团董事会审议通过了股份回购方案,计划使用自有资金通过集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股(A股)股票,用于股权激励或员工持股计划。回购资金总额预计在1亿元至2亿元之间,回购股份的价格为不超过人民币32.10元/股,预计回购股份数量在311.5万股至623.1万股之间,占公司总股本的0.13％至0.26％,回购期限为董事会通过方案之日起12个月内。公司已开立股票回购专用证券账户,并声明董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人及其一致行动人尚无明确的在回购期间的股份增减持计划,公司持股5％以上股东及其一致行动人暂无关于在未来六个月的明确的减持计划。公司回购股份是基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可。通过回购股份,公司可以进一步建立和健全长效激励机制,吸引和留住优秀人才,维护公司全体股东的合法权益,并促进公司的稳定健康发展。

   投资建设钪钒新材料产业园2024年6月17日,龙佰集团董事会审议通过了《关于投资建设钪钒新材料产业园项目的议案》,计划由公司控股子公司湖南东方钪业股份有限公司或其下属子公司投资10.8亿元人民币,在焦作市分期建设包括高纯五氧化二钒、钒电解液、铝球、氟化钪、铝基中间合金及新型含钪高性能铝合金等项目,资金来源为自有及自筹资金或其他股权或债权社会融资方式。项目旨在加强公司在钪、钒、电池材料方面的产业链优势,符合国家产业政策和新材料产业项目,预计建设周期为5年。项目主要建设内容分为三期:一期工程包括建设年产2500吨的高纯五氧化二钒项目、年产2万立方米的钒电解液项目以及年产2000吨的铝球项目。二期计划建设年产50吨的氟化钪项目、年产1200吨的铝基中间合金项目以及年产4万立方米的钒电解液项目。三期工程主要建设年产2万吨的新型含钪高性能铝合金铸棒项目和年产2万吨的新型含钪高性能铝合金型材项目。

   产业链拓宽,市场竞争力和盈利能力也有望提升。项目的实施将优化公司资源配置,同时利用成熟的技术优势和公司自身的完善产业链,提高市场竞争力和盈利能力,同时响应国家推动新能源发展和实现碳达峰、碳中和目标的战略。项目实施后,公司将拥有"废副资源提取--氧化钪--铝钪中间合金--新型含钪高性能铝合金铸锭--新型含钪高性能铝合金型材"和"废副资源提取--多钒酸钠--五氧化二钒--钒电池电解液"两条完整的产业链,公司产业链进一步拓宽。

   钒电池需求有望增长,钒铝合金产业化进程加速。全钒液流电池以其高安全性、长循环寿命和可深度放电等优势在储能领域备受关注。根据国家发展和改革委员会、国家能源局等九部委共同发布的《"十四五"可再生能源发展规划》,提出重点建设钒液流电池产业,且相关政策明确规定三元锂电池不得用于中大型储能,未来钒电池需求有望加速增长。钒铝合金为中间合金,主要作为制作钛合金、高温合金的中间合金及某些特殊合金的元素添加剂。当前,全球仅有美国、德国等少数国家实现了钒铝合金的工业化生产。本项目的实施将促进钒铝合金在中国的产业化进程,提升企业的市场竞争力。此外,新型含钪高性能铝合金以其卓越的强度、延展性和焊接性能,以及适应多种加工工艺的特性,展现出巨大的应用潜力。公司已自主研发并注册"7A48"牌号的新型含钪高性能铝合金,目标市场为高端工业铝型材领域,预计市场规模将达到千亿级别。

   欧盟反倾销拟加征钛白粉关税6月13日晚,欧盟委员会发布对我国钛白粉的反倾销调查初裁前事实披露材料,显示拟对中国钛白粉企业加征关税,其中对龙佰集团拟加征关税达39.7％。该举或将对龙佰集团在欧盟地区的市占率存在负面影响,但公司自身生产成本优势、矿自给率高的核心竞争力不变,或将通过增加其他地区份额、布局海外产能等举措来应对。

   欧盟加征关税影响钛白粉对欧盟地区出口,但我国企业或可通过其他市场弥补可能的份额损失。2023年我国对欧盟地区的钛白粉出口量约为26万吨,约占钛白粉总出口量的16％,且2019至2023年,该占比一直维持在15％至17％的范围内,较为稳定。龙佰集团对欧盟地区的钛白粉出口量占其钛白粉总销量的不到10％,尽管在欧盟市场将存在一定的销售压力,对公司总体而言影响或较为有限。经济增长和人口增加是全球钛白粉需求增长的主要驱动力,尤其发展中国家钛白粉需求增速往往更高。预期后续海外企业提高钛白粉售价的概率提升,我国钛白粉企业也将积极挖掘其他地区的增量市场。

   近期钛白粉价格有所下降,钛精矿价格坚挺截至6月18日,2024年二季度国内钛白粉及钛精矿市场均价同环比提升。据Wind数据,截至6月18日,2024年二季度国内金红石型钛白粉均价约16353元/吨,同比+4％,环比+1％;钛精矿(46％,攀枝花)均价约2279元/吨,同比+4％,环比+0.4％。近期钛白粉进入淡季,价格有所回调,而原料端钛精矿价格依然坚挺。

   投资建议公司钛白粉行业龙头地位稳固,钛精矿自给率逐步提升,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为40.1/47.5/48.8亿元,对应EPS为1.68/1.99/2.05元,当前股价对应PE为11.4/9.6/9.4X,维持"优于大市"评级。

   风险提示项目投产不及预期;原材料价格上涨;下游需求不及预期;政策风险等。