华旺科技(605377):欧盟反倾销预计影响有限

欧盟委员会发布反倾销调查公告,公司积极应诉,预计影响有限

   欧盟委员会6月14日发布公告,应欧洲四家装饰纸生产商申诉,对中国装饰纸产品发起反倾销调查。倾销调查期为2023年4月1日至2024年3月31日。损害调查期为2020年1月1日至倾销调查期结束。我们认为本次反倾销政策影响有限,主要系:

   2023年欧盟地区销量占公司总体装饰原纸销量低于5％,占比较低;此外公司在欧洲区域销售均采取高品质、同价竞争策略,不存在低价竞争。目前反倾销调查尚处于初步阶段,预计对公司24年装饰原纸在欧盟销售影响有限。

   参考前期公司应诉印度装饰纸反倾销,公司申诉后税率有所降低(由542美元/公吨调整为297美元/公吨),我们认为公司具备充分应诉经验;此外,中国林产工业协会已组织行业内企业进行应诉,公司也将积极提供相关材料应对调查。

   公司在开拓新市场和客户方面做了充分的准备,客户储备丰富,海外业务量快速增长,我们预计海外市场份额或持续有效提升。

   短期经营无虞,装饰原纸壁垒深厚

   目前公司在手订单较为充足,产销情况良好,生产经营按照年初既定目标稳步有序推进;此外成本端钛白粉价格有所回落,海运价格变动对公司整体盈利水平影响相对有限,我们预计吨盈利保持稳健。

   装饰原纸对生产工艺、设备要求较高,公司产线技术控制节点达5000余个,通过精准系统参数设定、多环节品控跟踪,确保原纸各项指标性能稳定,整体技术壁垒较高,在行业内拥有良好的口碑与客户黏性,伴随产能有序扩张,预计市场份额提升稳健。

   维持盈利预测,维持"买入"评级

   公司系国内装饰原纸龙头,产品质量稳定、品质领先,海外市场积极拓展,预计本次欧盟反倾销影响有限;此外公司持续高分红强化价值成长,此前公告董事长提议开展2024年中期分红,且建议2024年在2023年基础上进一步提升分红比例(23年为64％)。我们预计公司24-26年归母净利分别为6.5/7.7/8.6亿元,对应PE分别为9/8/7X,维持"买入"评级。

   风险提示:主要原材料价格波动风险;市场需求波动风险;反倾销政策风险,产能投放不及预期,价格传导不及预期等