赛力斯(601127):波动不改向上趋势,优异成长空间持续-公司跟踪报告

销量持续超预期,盈利拐点向上。赛力斯在车型量价双升下,2024年一季度归母净利润为2.20亿元,首次实现季度性盈利,利润呈现转正拐点。二季度AITO问界品牌车型持续迭代,在新品改款下车型热度再度提升。问界新M5:4月23日,问界新M5正式上市,上市一个月大定数量突破2万台。问界新M7:5月31日,新M7Ultra版正式上市,上市首日大定数量突破1.2万台。问界M9:问界M9上市5月大定量突破9万台,目前月交付能力持续攀升至2.5万+辆。预计二季度AITO问界合计交付9万台,销量向好下公司盈利拐点有望持续向上。

   成本改善加速,2024年利润加速释放。2024年5月问界M9销量为1.65万台,在问界品牌中占比超过50％,高端车型销量占比持续提升,对整体品牌均价及盈利能力起到大幅拉升作用。成本方面,AITO问界车型带动下公司销量持续提升,公司规模效应(折旧摊销改善)、期间费用(不含销售费用)单车分别释放0.6、0.4万元成本,单车边际利润提升,叠加核心零部件价格管控、碳酸锂等原材料价格下行等因素影响,公司有望在2024年释放更多利润空间。总体而言,考虑到公司新老产品线交替、资本开支、研发费用、后续竞争加剧风险等,公司后续利润依旧具备超预期释放动能。

   豪华车市场蓝海竞争,关注超跌布局机遇。2021-2023年豪华SUV销量分别为88.93、84.51、92.85万辆,销量波动向上。华为智能汽车板块依然是最优赛道之一,具备好格局、高利润、低竞争的特点,万亿级别大赛道国产替代具备明确的Alpha成长性。6月汽车板块同比基数效应负增长,整车与零部件整体Beta疲弱,市场整体呈现震荡表现。我们预计7月板块触底修复反弹拐点来临,伴随华为新车周期、自动驾驶与车BU、顺周期持续催化。赛力斯二三季度订单、交付预计稳健持续上行,依然是华为智能车龙头,建议关注超跌布局机遇。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营收1369.74、1843.39、2134.77亿元,归母净利润为60.18、101.59、117.29亿元,给予"推荐"评级。

   风险提示:新能源渗透率不及预期;车型销量不及预期;行业竞争加剧。