天康生物(002100):成本下降显著,业绩有望回暖-点评报告

公司发布5月生猪销售月报:2024年5月份公司销售生猪25.43万头,环比增长5.56％,同比下降0.63％;销售收入4.31亿元,环比增长13.42％,同比增长8.56％;2024年5月份商品猪销售均价14.86元/公斤,环比增长2.77％;2024年1-5月,公司累计销售生猪114.24万头,同比增长6.70％;累计销售收入18.25亿元,同比增长2.99％。

   产能建设稳步推进,出栏量有望稳步增长公司2022年底基本在新疆、甘肃、河南三地建成300-350万产能,目前新疆和河南基本满产,甘肃产能利用率相对低一些,目前在70％左右,未来甘肃是生猪养殖重点建设的区域。目前公司能繁母猪存栏14万头,一季度末PSY为24.12,23年公司在新疆区域用丹系种猪替换美加系,未来整体生产效率有望进一步提高,为出栏增长奠定基础。2023年公司出栏生猪281.58万头,同比增长38.90％,公司预计2024年出栏生猪300-350万头,同比增长6.54％-24.30％。

   增效降本,养殖成本持续改善得益于饲料原材料价格下降、生产效率提高以及生产管理改善,公司生猪养殖成本持续下降,2024年一季度完全成本为15.99元/公斤,5月份降至14.88元/公斤,已经实现了年初制定的15.5元/公斤的成本目标。未来伴随饲料原料降价的效果继续显现,以及公司美加系种猪替换为丹系种猪带来生产效率进一步提升、落实生物安全举措提高猪群健康水平,公司养殖成本有望进一步降低。

   投资建议:公司生猪板块出栏量持续增长,增效降本稳步推进,伴随猪价回暖,生猪养殖利润有望强势修复,饲料和疫苗板块同样受益猪价上行。根据周期所处位置和公司发展规划,预计24/25/26年分别实现归母净利润9.87/13.17/12.00亿元,EPS分别为0.72/0.96/0.88元,当前股价对应PE分别为9.63/7.21/7.92倍,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)生猪出栏量不及预期;(2)生猪价格不及预期;(3)动物疫病影响。