乐鑫科技(688018):需求复苏带来次新品持续放量,1-5月利润快速增长

公司海内外需求持续复苏,次新品快速放量,新应用和客户不断增多。公司进入正常补货周期,2024年5月营收创历史新高,1-5月业绩同比高增长,展望2025年多款新品将陆续放量,公司收入和利润有望持续增长,维持"增持"评级。

   5月营收创历史新高,1-5月业绩同比高增长。公司预计2024年1-5月实现归母净利润1.187亿元,同比+123.5％;扣非净利润1.181亿元,同比+172.9％;据此测算公司4-5月实现归母净利润0.65亿元,同比+194％,扣非净利润0.7亿元,同比+293％。公司1-5月业绩同比明显改善,Q2以来增长进一步提速,主要系①B端业绩取得新突破,2023-2024年新增客户贡献主要增长,5月单月收入创历史新高,营收增量主要来自S3/C2/C3等次新品类;②规模效应提升,公司1-5月费用支出主要来自研发投入,全年预算控制增速20％以内,而收入增速高于费用增速,同时毛利率保持40％稳定目标。

   公司开启主动补库周期,2024年营收预计逐季增长。截至24Q1公司存货为2.83亿元,环比增加0.4亿元。公司开拓新业务、新客户带来下游需求快速增长,公司认为24Q1末库存水平低于预期,并在Q2开始主动补库存。由于24Q2海内外需求均较好,公司营收同环比增长较好,5月营收创单月历史新高,预计2024年营收逐季增长。

   次新品持续放量,多款新品将于2025年陆续进入高速增长期。公司C3/C2/S3等次新品类持续快速放量,除C5之外的新品均将于2025年陆续进入高速增长期。其中,C6目前已经开始贡献营收,处于高增长状态,预计年末划入次新品类;H2已经量产,更多依托Matter发展,Matter近期发布1.3版本,预计下半年开始大量正式出货。H系列预计2025年实现快速增长;P4预计7月初开始零售,预计明年增长向好;C5产品预计年内开始送样,明年开始在客户端小批量产。

   投资建议。公司海内外需求持续复苏,次新品快速放量,新应用和客户不断增多。公司进入正常补货周期,5月营收创历史新高,1-5月业绩同比高增长。

   结合公司业绩预告,我们上修2024/2025/2026年收入至19.1/24.5/30.1亿元,上修2024/2025/2026年归母净利润至3.1/4.1/5.4亿元,对应PE为36.4/26.8/20.7倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:市场复苏不及预期、市场竞争加剧、技术更新、研发进展不及预期的风险。