TCL科技(000100):显示业务周期上行和份额提升双向共振

核心观点

   公司聚焦半导体显示和新能源光伏的核心主业。公司前身为TCL集团有限公司,4Q20公司股权收购天津中环电子信息集团有限公司;2021年5月向关联方出售TCL金服控股(广州)集团有限公司100％股权,公司形成以半导体显示和新能源光伏业务为核心主业的业务架构。

   显示业务行业周期上行和份额提升双向共振。公司显示业务总体进入价格上行周期。大尺寸LCD方面:高世代线在大尺寸切割有显著优势,与国内高世代线的投建态势不同,三星于2022年6月宣布退出LCD业务,从2019年到现在韩国和台湾已经没有再新增LCD新产能,大尺寸LCD格局从地域之间的份额争夺态势逐步趋于稳定,大陆优势已经奠定。有望受益于赛事、下游电视大尺寸化趋势提升收入水平。中小尺寸LCD方面:行业逐渐呈现由技术和切割效率更优的8代线替代6代以下老旧产线的趋势,TCL科技有望发挥先进产能优势,t9产线按计划爬坡,有望跟随国内终端品牌发力,提升中、小尺寸面板市占率水平。OLED方面:2023年以来与众多国内外头部品牌合作,推出多款折叠屏、全面屏、曲面屏等高端旗舰产品,产品高端化成效显著,1Q24公司柔性OLED手机面板出货量提升至全球第3。

   新能源业务产能持续释放,产业链价格承压。TCL中环在光伏材料领域具有先进产能规模优势,2023年TCL中环光伏产品的产销量保持增长。目前TCL中环是国内唯一拥有太阳能级和电子级硅材料双产业链的上市公司,光伏硅片整体市占率23.4％,G12硅片市场占有率全球行业领先,N型硅片外销市占率全球第一。公司晶体单位产品硅料消耗率、单炉月产以及晶片每公斤出片数等指标均大幅领先行业水平,成本领先优势增强;随着能效需求提升,光伏产品加速向N型技术迭代。

   盈利预测与投资建议

   我们预测公司2024-2026年每股净资产分别为3.15、3.55、4.08元,我们选择面板及硅片产业链公司京东方A、骏成科技、深天马A、隆基绿能、立昂微、沪硅产业作为可比公司,根据可比公司24年平均1.72倍PB估值水平,对应5.42元人民币目标价,首次给予买入评级。

   风险提示

   面板价格回升不及预期,终端需求增长不及预期,竞争对手退出不及预期的风险,产能爬坡不及预期,原材料价格波动,海外市场发展不及预期,跌价导致减值损失。