巨星科技(002444):产能释放+下游补库,业绩兑现加速

业绩延续一季度增长趋势,盈利能力提升。巨星科技披露2024年半年度业绩预告,预计24H1实现归母净利润10.9-11.8亿元,同比+25％-35％;按中值计算,24Q2归母净利润同比+26.4％。公司24Q2收入增速延续了一季度增长趋势,下游客户结束去库阶段,订单有所恢复,且东南亚基地产能投放,盈利能力显著提升。

   美国去库基本结束,下游补库带动工具市场复苏。根据Wind,24年5月美国核心CPI同比+3.4％,通胀压力边际缓解。库存端,24年4月美国零售商库存同比+4.8％,边际微增;以美国家装商超家得宝为例,其24Q1库存同比-12％,存货已出现连续四季度负增长且降幅收窄,商超主动去库存基本结束,补库带动工具市场需求复苏。

   品类和下游扩张持续,自有品牌份额提升。产品端,公司从手工具切入动力工具和激光仪器,营收占比从21年的18％提高至23年的26％,并于23年跻身全球TOP2;客户端,公司继续重点布局家庭消费,兼顾布局工业生产。同时,公司大力发展自有品牌业务,自有品牌占比由16年的不足10％上升至23年的接近50％,抬高盈利天花板。

   东南亚基地投产,海外产能布局持续。截止23年底,公司共有3个东南亚,5个欧洲和3个美国生产基地。东南亚市场具有较好的外贸环境和较高的投资收益率,公司的泰国、越南、柬埔寨工厂在加速建设中,24H1随着公司东南亚制造基地的投产,公司的盈利能力显著提高。

   盈利预测与投资建议。预测24-26年公司实现净利润23.0/28.1/33.4亿元,实现EPS1.91/2.34/2.78元/股。行业下游景气度提升,公司主业稳健,盈利能力持续修复。参考可比公司估值,给予公司24年16倍PE,对应合理价值30.64元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:海外需求不及预期;汇兑风险;原材料价格波动风险。