拓邦股份(002139):半年度业绩快速增长,行业景气度加速恢复-2024年半年度业绩预告点评

事项:

   7月2日,公司发布《2024半年度业绩预告》,预计2024年上半年净利同比增长40％-60％。

   评论:

   半年业绩实现快速增长。2024上半年,公司预计完成归母净利润3.61-4.13亿元,同比增长40％-60％,预计完成扣非归母净利润3.56-4.07亿元,同比增长40％-60％。若以中值计算,则2024H1预计实现归母净利3.87亿元,扣非归母净利3.81亿元,2024Q2归母净利为2.11亿元,扣非归母净利为2.12亿元。

   "四电一网"服务"四大板块",家电、工具库存回归正常水平,智能控制器下游需求空间广阔。公司通过构建"四电一网"(电控、电机、电池、电源和物联网平台)的综合技术体系,为"四大板块"(家电、工具、新能源、工业)提供领先的定制化智能控制解决方案。目前家电、工具库存回归正常水平,随未来专业化分工趋势加速,家电、工具整机厂会持续向专业第三方转移,智能控制器下游应用领域广,需求空间大,增长可持续。此外,工具行业电动化、无绳化的渗透率提升,家电业务优势产品市占率的提升、增量市场及新兴市场的份额增长,新能源控制类产品及新产品的占比提升,都将助力公司实现优于行业的增长。目前公司已经成为家电和工具行业智能控制解决方案的领导者,并在新能源和工业行业中引领创新。

   新能源业务作为未来增长点,保持高速增长。新能源户储领域库存逐步消化,公司新增了PCS、光储一体机等新品类,有望恢复增长;在工商储、充换电领域,公司推出工商储BMS、工商储一体机、直流充电桩等新产品,亦将逐步贡献收入增量。在新能源领域,未来公司将围绕中小储能、工商储、大储、充电等领域发挥智能控制优势,增加产品和解决方案销售。

   海外产能布局充分,控制器市场空间巨大。公司海外基地目前在投入期,规模化量产后,盈利能力将持续改善。公司的海外产能将根据业务的需求进行投入,海外市场会加大市场端投入,提升市占率。目前公司海外收入占比5成以上,未来海外基地对海外收入的贡献有望进一步提升,或可有效规避可能的贸易摩擦。展望未来,公司认为在逆全球化的发展中,份额将加速向具有全球运营能力的中国企业转移,公司预计其在家电板块市占率将由目标市场的4％提升至8％-10％,而工具板块市占率则将由10％提升至20％-30％。

   投资建议:公司在智能控制领域行业领先,家电、工具库存回归正常水平,新能源业务快速发展,公司海外产能逐步爬升,但考虑到需求恢复节奏慢于此前预期,我们预计公司2024～2026年收入分别为104.87/124.00/147.14亿元,归母净利润预计分别为7.45/9.15/11.12亿元(24-25年原值为7.51/10.00亿元)。参考可比公司估值给予公司2024年24倍PE估值,给予目标市值178.86亿元,对应目标价14.35元,维持"推荐"评级。

   风险提示:上游元器件价格上涨,下游需求不及预期,国际贸易摩擦加剧