世运电路(603920):产销旺盛、产品结构优化＆汇率影响24H1业绩高增,汽车数通驱动公司成长-2024半年度业绩预告点评

事项:

   2024年7月3日公司发布2024半年度业绩预告:预计公司2024上半年实现归母净利润2.75-3.15亿元(YOY40.34-60.75％),中值2.95亿元(YOY50.54％);扣非净利润2.7-3.1亿元(YOY40.30-61.08％),中值2.90亿(YOY50.69％)。

   24Q2公司预计实现归母净利润1.66-2.06亿元(YOY37.61-70.69％),中值为1.86亿元(YOY54.15％,QOQ71.66％),扣非归母净利润1.62-2.02亿元(YOY36.77-70.63％),中值为1.82亿元(YOY53.70％,QOQ67.37％)。

   评论:

   订单需求旺盛、产品结构优化＆汇率影响24H1利润高增。24H1公司实现归母净利润2.75-3.15亿(YOY40.34-60.75％),业绩高增主要系:(1)电子行业整体回暖,公司紧跟市场需求积极开拓业务,订单充足,加上可转债募投项目产能释放加快,整体产能利用率提升,带动业绩增长(2)公司持续推进汽车、数通、风光储等新兴业务的发展,产品结构不断优化带动毛利率提升(3)公司以海外业务为主,结算货币以美元居多,2024年上半年人民币兑美元汇率下跌产生汇兑收益。

   汽车＆数通业务双轮驱动,公司成长可期。新能源车长期发展趋势确定,电动化智能化带动汽车电子占比提高,驱动汽车PCB量价齐升。公司2010年即布局汽车PCB业务,与包括特斯拉、大众、宝马、Luminar、HL-Klemove(韩国自动驾驶方案提供公司)在内的头部客户建立了合作关系,公司汽车业务先发优势显著。以ChatGPT为代表的人工智能内容自动生成技术,其应用与发展离不开巨大的算力支撑,而高算力需求对PCB的材料、层数以及加工工艺提出更高的要求。根据Prismark预测,服务器/存储PCB2027年产值达到142.01亿美元,2022-2027复合增速达到7.6％,在主要下游应用领域的增速排名第一。在AI等新领域方面,公司与部分国内外一线品牌客户开展技术交流和新产品验证,其中云端数据中心高多层超低损耗服务器PCB方面已实现24层超低损耗服务器和5G通信类PCB的量产,28层产品也已经具备制造能力,而且在高多层PCB制作中应用了精密HDI和传统高多层混压技术、超准层间对位偏差管控技术、高精准背钻技术、高频信号特性和损耗控制技术等。

   盈利预测与投资建议。公司质地优质,长期保持稳健成长,在汽车＆数通PCB行业发展背景下公司发展前景广阔。我们预测公司2024-2026年归母净利润为6.13/7/8.23亿元,参考可比公司沪电股份、深南电路等估值情况,给予公司2024年25倍市盈率,目标价23.5元(原值22元),维持"强推"评级。

   风险提示:原材料涨价,汇率波动,下游需求不及预期。