华测检测(300012):中报业绩预告超预期,彰显经营韧性与管理能力

预告1H24盈利同比增长1-3％,超过我们预期7月6日,公司发布1H24业绩预告:营业收入27.60-28.20亿元,同比+8％-10％;归母净利润4.33-4.40亿元,同比+1％-3％;扣非后归母净利润4.00-4.07亿元,同比+4％-6％。我们计算2Q24:营业收入15.68-16.28亿元,同比+9％-13％;归母净利润3.00-3.07亿元,同比+6％-8％;扣非归母净利润2.87-2.94亿元,同比+7％-10％,业绩预告超过我们预期主要系盈利能力修复明显。

   关注要点2Q24扣非归母净利润中枢同比+8.7％,超市场预期。我们计算2Q24扣非归母净利润中枢2.91亿元,同比+8.7％,经历2个季度同比下滑后转正,在高基数背景下依旧维持较好增长。我们认为拐点渐行渐近,且公司作为综合性检测龙头下游多元化发展+管理能力领先,公司业绩增长韧性较强。

   我们预计生命科学/工业测试表现较强,医药医学降幅环比收窄。分板块来看,我们预计Q2单季度:1)生命科学:食品检测复苏较好,环境三普确收加快并带动盈利能力提升;2)工业测试:建工检测或有计提部分影响利润增长,数字化和双碳业务维持高增;3)消费品:化妆品检测恢复正常,国内汽车检测业务稳定,蔚思博和易马仍有所承压;4)医学医药:降幅有所收窄,下半年基数压力较小。

   整体盈利能力回升,期待收购项目下半年落地。我们预计Q2整体毛利率同比略有提升,我们计算Q2归母净利润中枢和收入中枢的比值为19％,依然维持较高水平。经历行业调整期,市场收购机会增多,我们估计公司计划通过收并购或可贡献全年～5％的收入增长,我们预计公司收购项目有望于下半年开始落地,主要方向包括国际化、大交通、双碳等领域。

   回购用于员工持股计划或股权激励,彰显长期发展信心。7月5日,公司发布公告拟使用自有资金回购200-300万股,回购价格不超过人民币16.83元/股,用于员工持股计划或股权激励,我们认为这有助于提高员工积极性与投资者信心。

   盈利预测与估值维持2024/2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年17.0倍/14.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和15.29元目标价,对应25.0倍2024年市盈率和21.3倍2025年市盈率,较当前股价有47.1％的上行空间。

   风险新业务进展不及预期;运营效率提升缓慢,并购整合不及预期。