华海药业(600521):二季度利润超预期,销售裂变拓展增量空间

预测盈利同比增长28-38％公司预计2024H1:归母净利润区间为7.28-7.85亿元,同比增加28-38％,扣非净利润7.45-8.10亿元,同比增加15-25％。

   关注要点二季度利润超预期。根据公司公告,二季度归母净利润区间为4.57-5.14亿元,同比增加15.5-29.9％,扣非净利润区间为4.30-4.95亿元,同比变化-0.9-14.1％。我们判断主要因:1)新产品导入并逐步上量,市场拓展显成效;2)销售裂变、组织架构调整、市场下沉和新业务模式拓展,积极推进全球销售网络布局,市占率有效提升;3)精益管理持续优化,技改能力不断提升叠加规模效应,公司成本控制能力进一步增强。

   新品种持续释放潜力。1)制剂:2023年公司国内新获批产品15个,新增规格产品1个。非洛地平缓释片、注射用伏立康唑等共5个产品中选国家第八批、第九批集采。奥氮平片、草酸艾司西酞普兰片、缬沙坦氢氯噻嗪片、缬沙坦氨氯地平片、左乙拉西坦片、盐酸贝那普利片等多个原未赶上国采的品种在多个接续项目中中标,部分品种在长三角联盟接续中获得独家中选资格,显著提高市场覆盖率。2)原料药:通过审评审批20个(其中:中国10个、欧洲7个、其他3个),完成新产品注册申报43个(其中:中国14个、欧洲8个、美国4个、其他17个)。

   坚持销售裂变突破和市场下沉,全力拓展业务增量空间。公司优化事业部组织架构,加速零售业务布局,与70多家连锁药店达成战略合作,积极探索多元化的新业务模式全面提升核心管理团队能力,加速推进等级医疗与基层医疗分级分类管理;扩大基层市场覆盖面,着力提升产品市场占有率。

   2023年,国内制剂销售规模上亿元产品已累积达到8个,新产品、次新产品放量显著。

   盈利预测与估值由于产品结构优化、成本控制能力持续提高以及产能利用率提升带来的利润率改善,我们上调2024/2025年净利润16.7％/17.6％至13.08亿元/16.68亿元。当前股价对应2024/2025年19.9倍/15.6倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到近期医药板块系统性调整,我们上调目标价8.6％至22.80元;对应25.6倍2024年市盈率和20.0倍2025年市盈率,较当前股价有28.2％的上行空间。

   风险研发注册、质量管控、安全环保、政策变化、汇率变动。