中远海能(600026):业绩符合预期,超级牛市可期-2024半年度业绩预告点评

本报告导读:

  公司公告2024半年度业绩预告,业绩符合预期,盈利中枢继续.上升,红海局势不改

  油运超级牛市期权,未来景气上升与持续将超市场预期,具有业绩估值双重空间。

   投资要点:

   维持增持评級。

   油运业产能利用率已处阈值,未来数年供需将继续向

  好,景气上升与持续将超预期。公司油运业务盈利弹性充足,油运超

  级牛市将提供业绩估值双重空间。建议放低短期波动关注中枢趋势,

  逆向投资将提升投资体验感。维持2024-26年净利预测72/86/94亿

  元。维持目标价23.54元,维持增持。

  。

  2024上半年业绩符合预期,盈利中枢继续.上升。公司公告2024上半

  年归母净利约25.5亿元,同比下降9％,扣非净利同比增长超5％。其

  中,估算2024Q2归母净利13.1亿元,业绩完全符合我们预期,同比23Q2扣非15.4亿元下降源于高基数效应(疫后贸易节奏致23Q2高

  运价},环比24Q1的12.4亿元稳中有升符合运价趋势。据波交所运

  价,考虑VLCC收入确认滞后约一个月,2023-24上半年6个季度单

  季业绩对应的VLCC中东-中国TCE均值分别为3.4/5.2/3.1/2.9/4.2/4.4

  万美元,其中24Q2同比23Q2下降14％,环比24Q1上升近5％。

   红海影响相对有限,旺季表现乐观可期。2024上半年油运市场淡季不

  淡,市场认为主要受益于红海影响。我们认为油运受红海影响相对有

  限,未来红海局势变化亦不改油运超级牛市期权。以往全球油运货量

  仅10％经苏伊士运河,目前过半油轮绕行好望角估算额外消耗全行业

  有效运力仅1-2％。近期VLCC运价回落引发市场油运需求担忧,我

  们认为仍有淡季炼厂检修与油价对贸易节奏等影响。根据我们统计,

  2024上半年全球原油运平均航距继续拉长3％,考虑传统能源韧性、

  去存影响减弱及下半年低基数,预计全年油运需求仍将稳中有升。提

  示2024年旺季油轮有效运力供给或将刚性凸显,旺季表现乐观可期。

   公司盈利弹性充足,业绩估值双重空间。全球油运贸易自2022年重

  构且持续深化,且油轮供给刚性逐步凸显,油运产能利用率已处阈值

  附近,意味着未来供需边际改善将为油运业带来超预期景气上升,当

  战略性重视。我们认为未来数年油运供需将继续向好,景气上升与持

  续或超预期。中远海能经营油轮船队规模全球居前,且船队结构与行

  业相近,将充分受益景气上行,且盈利弹性充足。估算VLCCTCE每

  升1万美元/天,公司净利润将增加10亿元人民币。提示油运超级牛

  市将提供业绩估值双重空间,建议关注逆向布局时机。

   风险提示。经济波动地缘形势.环保新政实施不及预期.安全事故.