鲁西化工(000830):业绩略超预期,利润修复明显

事件:公司发布2024年半年度业绩预告,2024H1预计实现归母净利润11至12亿元,yoy+467％至+519％,业绩略超预期;实现扣非净利润11.2至12.2亿元,yoy+540％至+597％。2024年Q2单季公司实现归母净利润5.32至6.32亿元,同比扭亏为盈,qoq-6％至+11％;扣非归母净利润5.4亿元至6.4亿元,同比扭亏为盈,qoq-7％至+10％。

   结论与建议:公司产品价格回暖,原料成本下降,利润得到增厚。作为中化旗下的新材料平台,当前估值较低,看好修复空间,维持"买进"评级。

   价格回暖,产销均有提升:公司利润同比大幅回升,主要受益于部分产品售价同比增加以及原材物料采购单价同比下降。此外,去年Q2公司双氧水子公司发生事故,影响园区整体运行负荷,导致去年同期基期较低。Q2单季来看,公司主要产品均价大部分同比上涨,但DMF、DMC仍处弱势。2024Q2PC市场均价1.59万元/吨,yoy+5％,qoq+3％;PA6市场均价1.47万元/吨,yoy+9％,qoq-0.3％;己内酰胺市场均价1.31万元/吨,yoy+65,qoq-3％;正丁醇市场均价0.83万元/吨,yoy+11％,qoq-2％;辛醇市场均价0.97万元/吨,yoy+3％,qoq-19％;DMF市场均价0.47万元/吨,yoy-9％,qoq-3％;DMC市场均价1.37万元/吨,yoy-7％,qoq-12％;二氯甲烷市场均价0.25万元/吨,yoy-4％,qoq+3％;三氯甲烷均价0.28万元/吨,yoy+11％,qoq-11％,双氧水均价922元/吨,yoy+12％,qoq+21％。环比来看,辛醇、DMC价格降幅明显下降,三氯甲烷、双氧水价格涨幅较大,其余产品变动幅度较小。7、8月是化工淡季,预计公司主要产品价格区间震荡。

   原料成本下降,增厚公司利润:2024Q2公司主要原材料煤炭价格同环比均有下降,增厚了公司利润。秦港5500大卡动力煤Q2均价847元/吨,yoy-7％,qoq-6％。当前夏季用煤高峰来临,煤炭价格下行空间较小,但原油价格持续中高位支撑化工品价格,煤化工优势依然明显。

   在建项目丰富,新材料龙头崛起:公司是中国中化旗下的新材料平台企业,在集团支持下,公司在园区协同和新项目建设方面,将具备竞争优势。公司30万吨己内酰胺·尼龙6项目、40万吨/年有机硅项目预计年内投产,将贡献新的业绩增量。

   盈利预测:我们上修盈利预测,预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润21.3/25.7/31.9亿元(前值17.4/25.4/31.7亿元),yoy+160％/+20％/+24％,折合EPS为1.11/1.34/1.66元,目前A股股价对应的PE为10/9/7倍,公司作为中化旗下新材料平台,具备一定的估值修复空间,维持"买进"评级。

   风险提示:1、产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。