中信银行(601998):关注红利主线扩散的优质绩优标的-0708跟踪更新

经营质地稳中有进,预计Q2业绩继续保持平稳中信银行近年基本面支撑愈加强劲,2023Q1营收增速转正且增速为已披露年报的上市股份行第二高,增长韧性持续较好。我们预计其Q2经营业绩保持平稳,维持中信银行2024-2026年盈利预测,预计其归母净利润分别为721/793/829亿元,YoY+7.5％/10.0％/4.6％;当前股价对应2024-2026年PB分别为0.5/0.4/0.4倍,维持"买入"评级。

   Q2手工补息禁令出台后,预计存款成本率或有下降,息差有望获支撑中信银行背靠大型央企中信集团,对公客户基础深厚,近年战略客户存贷贡献度不断提升,截至2023年末大客户存款余额占对公存款38％,同比增长3pct,大客户贷款余额占对公贷款35％,同比增长4pct。4月上旬手工补息禁令出台后,国有行和股份行的存款成本或受益较大,我们在《简评"手工补息"》中测算上市银行全年存款成本率或平均下降5BP,其中中信银行或下降12BP,预计有望改善息差缩窄的趋势,对净利息收入形成有力支撑。此外,监管引导银行弱化存贷规模的追求,更多关注增长质量,银行高息揽储和低息放贷的诉求减弱,预计中信银行的资产结构也有所优化,资产收益率降幅或有缩窄,助力息差改善态势。

   非息收入或承压,但不良率或继续维持低位,分红确定性凸显投资价值受资本市场波动、"保险报行合一"等因素的影响,银行近年中收增长有所承压,非息收入的增长则主要由金市业务贡献,总体来看中信银行2024Q2非息收入增速或仍承压。此外,中信银行近年加大了不良处置力度,2024Q1末不良率维持1.18％的低位,安全边际较高。考虑到高分红逻辑仍为资金面一大主线,中信银行2023年度现分红比例维持28％以上且近期已发布拟中期分红公告,投资价值进一步凸显。我们测算:截至2024-07-08,中信银行最新股息率为4.86％,若可转债全部转股,其股息率为4.65％,转股对股息率的影响较为有限。

   风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。