广电计量(002967):归母净利润同比增长25％-41％,净利率拐点有望到来-半年报业绩预告点评

2024年上半年收入同比增长6％-14％,归母净利润同比增长25％-41％。公司预计2024年上半年实现收入13-14亿元,同比增长5.61％-13.74％,归母净利润0.75-0.85亿元,同比增长24.66％-41.29％,扣非归母利润0.60-0.70亿元,同比增长37.99％-60.99％;单季度看,2024年二季度预计实现收入7.12-8.12亿元,同比增长3.86％-18.44％,归母净利润0.74-0.84亿元,同比增长17.56％-33.49％,扣非归母利润0.66-0.76亿元,同比增长23.97％-42.74％。业绩增长主要系:1)公司加大市场拓展,实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域的订单稳定增长;2)公司全面推行精细化管理,大力促进经营降本增效,加快推动数字化转型,净利润同比较快增长,毛利率和净利率均有所提升;3)食品检测、环境检测等薄弱业务减亏工作取得成效,同时与化学分析实验室深度融合,加快业务结构转型。

   领导层换届叠加公司首次股权激励落地,激发管理团队及员工积极性。2023年12月8日公司公告领导层换届,董事长/总经理分别由杨文峰/明志茂担任;2024年7月2日,公司首次股权激励计划的股票正式授予。公司激励计划授予1725万股限制性股票,约占股本总额的3％,其中期权和限制性各占1.5％,授予价格分别为14.56元和8.68元;激励对象合计623人,约占员工总数的9.87％;业绩考核目标以2020-22年扣非归母净利润均值(1.28亿元)为基数,考核2024-26年净利润增长率不低于82％/128％/175％,分别为2.33/2.92/3.52亿元,对应22-26年CAGR为37.95％;预计摊销股份支付费用2023-27年分别为0.04、0.23、0.21、0.11、0.05亿元。

   公司物理类检测业务行业领先,净利率有望迎来拐点。公司在计量校准、环境与可靠性试验、电磁兼容检测等业务行业领先,在特殊装备、汽车等行业占据优势地位,新兴业务领先拓展至集成电路、软件与信息化、航空航天(含低空经济)等。公司2020-23年收入CAGR达16.14％,利润端因人员/资本投入维持高位导致成本费用前置而承压,23年归母净利率仅6.89％,当前公司通过对人员薪酬及资本开支控制,叠加优势业务持续发展、薄弱业务如食品、环保检测及时收缩减亏保障收入平稳增长,净利率有望实现平稳改善。

   风险提示:宏观经济下行;公信力受不利事件影响;利润改善不及预期。

   投资建议:公司是我国领先的综合性检测公司,当前领导层换届+首次股权激励,公司有望迎来经营拐点,盈利能力将持续改善,预计2024-2026年归母净利润为2.86/3.69/4.57亿元(2024年原值为3.64亿元),对应PE24/19/15倍,维持"优于大市"评级。