鲁西化工(000830):上半年净利同比大增,丁辛醇贡献主要增量

鲁西化工2024年上半年归母净利润11至12亿元,同比大增。鲁西化工发布2024年半年度业绩预告,预计归母净利润将达到11至12亿元,同比+467.04％至+518.59％,扣非归母净利润预计为11.2至12.2亿元,同比+539.74％至+596.86％,增长显著。基本每股收益预计为0.578元/股至0.630元/股,而上年同期为0.102元/股。其中,2024年二季度公司归母净利润为5.32至6.32亿元,同比扭亏为盈,环比-6％至+11％。

   公司主营业务包括化工新材料、基础化工、化肥产品及其他业务。化工新材料和基础化工是鲁西化工的主要营收和利润来源,2023年两项业务合计营收占公司总营收的88％,合计毛利占总毛利的94％。而化肥业务占比较小,2023年化肥业务营收占10％,毛利仅占5％,毛利率也相对处于较低水平。

   公司归母净利润增长主要来自开工率提升及部分产品毛利提升。公司严抓安全环保节能管控,生产装置高效运行,开工率同比提升幅度较大。同时,受市场供求关系等因素影响,部分产品售价同比上涨,原材料采购价格同比下降,故部分产品毛利增加。

   部分主营产品价差走扩,丁辛醇助力上半年盈利提升。2024年二季度,正丁醇/辛醇/聚碳酸酯/烧碱市场均价分别为8229/9822/15317/975元/吨,同比+11％/-16％/+2％/-1％,环比-2％/-1％/+4％/+2％;价差同比+20％/+4％/-0.5％/-9％,环比-5％/-32％/+5％/+10％。丁辛醇景气度提升是公司上半年盈利增长的主要动力之一。2019-2023年我国正丁醇和辛醇产量复合增速均为6％,表观消费量复合增速分别为5％和7％。2023年国内多元醇行业新增产能较少,加之企业集中停车检修,导致市场供应偏紧,库存持续保持在较低水平,需求稳定,带动2023年下半年正丁醇和辛醇价格的高位运行。进入2024年以来,市场供应端逐渐宽松,正丁醇和辛醇价格相对于2023年的高位有所回调。预期随着房地产、家电、汽车等行业需求回暖,正丁醇和辛醇需求量将保持增长。

   目前拥有75万吨多元醇产能,其中正丁醇30万吨,辛醇45万吨,均在国内厂商中位列前茅,市场份额分别占到11％和15％。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格上涨;行业竞争加剧风险;项目投产不及预期;安全环保风险;政策风险等。

   投资建议:公司产业链丰富,盈利弹性较大,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为16.99/19.28/23.94亿元,每股收益分别为0.89/1.01/1.25元,对应当前股价PE为13.2/11.6/9.3X,维持"优于大市"评级。