平高电气(600312):收入结构改善+管理提质增效,业绩超市场预期-2024H1业绩预告点评

事件:盈利保持高增长、业绩超市场预期。公司发布2024H1业绩预告,预计实现归母净利润5.2～5.4亿元,同比+56～62％,扣非归母净利润5.19～5.39亿元,同比+56～62％。按中值测算,2024H1实现归母净利润5.3亿元,同比+59％,扣非归母净利润5.29亿元,同比+59％,其中2024Q2归母净利润3.0亿元、同比+64％,扣非归母净利润3.0亿元、同比+68％,受益于产品结构改善+管理提质增效,业绩超市场预期。

   Q1国内特高压大规模启动、订单结构优化拉动高增。2024H1公司利润高增,主要系电网重点项目加快建设,公司重点项目陆续履约交付,收入发生结构性变化,我们预计为川渝1000kV环网工程及陇东-山东特高压直流工程的中标GIS开始陆续交付。2023年公司结转订单约151亿,其中1000kV/750kVGIS分别为14/110个间隔,全年是利润增长的主要驱动力。展望全年,公司的预计交付1000kV/750kVGIS分别约14/100个间隔,2024下半年川渝等特高压工程有望迎来密集交付期,高质量订单交付拉动业绩持续高增。

   国内电网建设高景气、龙头地位稳固+管理改善盈利能力持续提升。能源转型是特高压+主网高强度建设和长期需求的底层原因,24年我们预计开工"3直3交",25年有望开工"4直2交",西北区域750kV网架建设带来结构性机遇。截止24年前三批国网变电物资中标情况,750kVGIS招标量同比+80％,公司750kVGIS份额为35％,龙头地位稳固。同时公司海外无氟环保产品陆续交付+配电业务边际改善,精益管理持续强化,公司盈利能力有望再上一个台阶。

   盈利预测与投资评级:由于公司业绩超预期,且后续业绩有持续释放的基础,我们上修公司24-26年实现归母净利润分别为12.6(+0.5)/16.1(+1.3)/19.2(+1.8)亿元,同比+54％/28％/19％,现价对应估值分别为21x、17x、14x,考虑到公司在组合电器市场份额稳固,特高压建设持续性强且价格稳定,公司未来有望保持稳健增长,给予25年20xPE,对应目标价为23.7元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期、特高压规划不及预期、竞争加剧等