平高电气(600312):产品结构持续优化,1H24业绩预告超市场预期

预告1H24归母净利润同比增长55.93-61.93％公司公告1H24业绩预告:1H24公司实现净利润5.2-5.4亿元,同比增长55.93％～61.93％,扣非归母净利润为5.19～5.39亿元,同比增长56.33％～62.36％。我们测算2Q24公司归母净利润约为2.9～3.1亿元,同比增长59～70％,扣非归母净利润约为2.91～3.11亿元,同比增长63～74％,业绩预告超出市场预期主要系产品结构优化带来利润率提升。

   关注要点特高压产品交付量提升带动产品结构优化,看好特高压招标建设景气度持续。我们预计公司上半年百万伏以及750kV特高压产品交付量较去年同期大幅提升,去年中标的川渝、陇东-山东等特高压项目有望在今年陆续实现交付,产品结构优化将带动公司盈利能力显著提升。向前看,我们认为特高压为电网未来两年较为明确的投资重点之一,风光大基地外送需求有望推动特高压投资强度持续,公司为特高压核心设备组合电器龙头企业,在高电压等级产品持续保持市场份额第一,预计公司特高压GIS交付量增长将助力公司业绩向好。

   网内网外齐发力,公司在手订单充沛。1)网内:我们认为新能源消纳需求有望带动电网投资持续加速,其中超高压需求增速明显,契合公司优势业务架构。国网第3批次变电设备招标中,750kV组合电器招标量同比+389％;组合电器合计中标金额41.72亿元,同比+56％(前3批次合计同比+19％),该批次中公司中标超10亿元,占比24％,排名第一。2)网外:公司持续拓展网外业务,拓宽产品品类,加强五大六小等重点客户渠道维护,我们看好公司网外订单放量为公司贡献业绩增速。

   配网板块开展提质增效,国际业务经营质量改善。1)配网方面,公司近年中低压及配网业务模式调整为国网省网招标模式,实现扭亏为盈,我们认为公司有望受益于规模效应、技术研发与持续降本,毛利率稳步改善。2)国际业务方面,公司由主要承接EPC项目转变为以单机设备出口为主,盈利能力提升明显,我们看好国际板块为公司未来战略重点之一,近年公司中标ENEL公司等国际项目,加大欧洲、拉美等国际渠道拓展,贡献业绩增量。

   盈利预测与估值维持2024年盈利预测基本不变,考虑公司超高压板块订单超预期,上调2025年盈利预测9.5％至14.5亿元,考虑行业估值中枢上移以及特高压景气度有望延续,上调目标价33％至24元。维持跑赢行业评级。当前股价对应2024/2025年21.7x/18.6xP/E,目标价对应2024/2025年26.2x/22.5xP/E,有20.5％的上行空间。

   风险电网投资不及预期,特高压落地不及预期。