城投控股(600649):结算尚未发力,全年业绩增长可期

结算尚未发力,全年业绩增长可期公司7月9日发布业绩预亏公告,2024H1公司预计亏损0.9-1.35亿元。亏损主要受结算节奏以及金融资产公允价值影响,随着年底进入结算高峰,我们预计全年业绩将扭亏为盈并实现增长。公司禀赋优势显著,今年进入地产销售和业绩快速增长期。同时,上海市场修复、政府收储等政策推进、地产新模式下的保租房发展空间,助力公司中长期发展。公司也积极参与上海土拍,体现其发展决心。我们维持2024-2026年EPS分别为0.22/0.49/0.59、BPS8.38/8.81/9.34元的预测,可比公司2024年PB为0.61倍,予以公司2024年PB0.61倍,目标价5.11元(前值5.20元),重申"买入"。

   因结算节奏导致亏损,年底有望进入项目交付高峰期推动业绩修复公司中报亏损主要因为2022-2023H1销售尚未发力,因此期内结算项目较少,同时随着核心项目露香园的入市,销售大幅增长,期间费用与结算收入形成错配。此外,受证券市场波动影响,公司持有的股票、基金等金融资产公允价值亦出现下滑。但随着年底杨浦高阳新里、徐汇汇樾庭等项目陆续进入交付期,我们认为全年结算收入有望实现增长,推动全年归母净利扭亏为盈,并实现同比增长。

   销售步入高速增长期,积极参与上海土拍显示发展决心根据亿翰数据,2024H1公司销售金额逾80亿,同比增速逾3000％,远优于百强房企平均增速-39％,增速在TOP50房企中排名第一,实现逆势高增长,主要因为核心项目露香园二期的B、D1地块已于今年3月17日入市,根据中指院的统计,首推货源合计262套,开盘当日即全部售罄。同时,该项目部分别墅产品已于6月获预售证,预计即将入市。基于现有土储,我们预计公司2024、2025年新增货值均有望超过150亿,推动销售额持续高增长。与此同时,公司积极参与上海土拍,7月9日参与了本次土拍中唯一一块内环内地块的角逐,反映了公司发展的决心。

   上海市场现复苏征兆,助力公司兑现禀赋优势上海核心禀赋亟待兑现。截至2023年末,公司未售土储面积约84万平,根据我们的测算,对应未售土储货值约588亿元,其中上海货值占比达99％,且均在核心区域并定位于高端改善需求,其中黄浦区货值占比高达54％。上海市场出现复苏征兆,6月二手房成交套数同比+83％,单月成交套数升至36个月以来的第三高位,成交量连续4个月站在荣枯线以上,促进价格趋暖,6月房价环比回正。我们认为527政策有望促进上海改善链条启动,期待二手房价趋稳传导至新房,为公司发展再创机遇。

   风险提示:项目结算节奏放缓导致业绩低于预期;货值不足导致公司中长期销售规模下滑。