三友化工(600409):粘胶短纤景气度兑现,"三链一群"多元化优势渐显-公司点评报告

三友化工发布业绩预告,2024年上半年公司实现归母净利润3.36亿元左右,同比增加1.81亿元左右,同比+117％。其中Q2实现归母净利润2.58亿元,同比+2％,环比+231％。

   纯碱:二季度生产检修,纯碱价格回升。2024年纯碱产能释放效果逐渐显现,上半年实现纯碱产量1857万吨,同比+17.5％,同时上半年浮法玻璃产量3147万吨,同比+8.5％。受此影响,上半年纯碱期货收盘价均价2020元/吨,同比-15.5％。二季度受光伏玻璃产线投产及部分纯碱生产装置检修影响,纯碱期货价格有所回升,随着"金九银十"施工旺季来临,纯碱需求有望提升,纯碱价格有望维持高位。

   粘胶短纤:行业供紧需增,产品盈利逐步恢复。2024年上半年粘胶短纤市场价有所增长。随着无纺布行业快速发展,尤其水刺无纺布需求不断增加,无纺布对粘胶短纤的需求快速增长,而由于较高准入要求及行业景气度不佳,粘胶短纤业务新产能较少,替代品棉花与粘胶短纤价差虽然有所收窄但仍有2349元/吨差距,粘胶短纤价格有较强的上行空间。

   公司"三链一群"产业布局推进,进一步打通下游精细化工产业链,布局高端电子化学品,完善新能源新材料布局。"两碱一化"产业链有机串联纯碱、粘胶短纤、有机硅等产品上下游。公司以高端化、智能化、绿色化为方向,大力开展"项目建设年"活动,公司"三转"战略、"三链一群"产业布局重点任务全面铺开。"两碱一化"循环经济产业链。高端电子化学品2500t/a电子级氯化氢、6000t/a电子级氨、6000t/a电子级氨水、15000t/a电子级硫酸项目已开工建设,推动公司从传统化工领域向高端领域跨越。有机硅新材料产业链。有机硅三期即年产20万吨单体扩建项目建设完成,目前生产工艺实现贯通,进入试生产阶段;13.9千吨/年高端硅油项目建成并已进入试生产阶段。精细化工产业链。曹妃甸精细化工年产4万吨氯化亚砜、5万吨氯乙酸、9.8万吨烧碱项目已完成备案、节能批复,正在办理安评、环评手续;蓝海科技公司注册成立,进一步推进海水综合利用项目进程。

   我们预期2024-2026年公司归母净利润为8.47/9.52/11.32亿元,对应PE为13.3./11.86/9.98倍。随着公司"三链一群"布局推进,粘胶短纤景气度逐渐回升,并逐步延伸精细化工产业链和高端电子化学品,公司未来发展仍有增量,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、环保风险、安全生产风险、经营风险、汇率风险。