春秋航空(601021):Q2预计实现盈利中值5.1亿,同比+5％,看好低成本航空龙头旺季表现-2024年中报预增点评

公司公告2024年半年度业绩预增公告:1、2024H1预计实现盈利12.9至13.4亿,同比+54％至+60％,我们测算中值为13.2亿(2019H1盈利8.5亿),同比+57％;扣非预计盈利12.8至13.3亿,同比+68％至+75％,预计扣非盈利中值为13.1亿(2019H1扣非盈利7.2亿),同比+72％。上半年国内综采油价6618元/吨,同比+0.8％。

   2、公司Q1实现归母净利8.1亿,我们测算24Q2归母利润4.8至5.3亿,同比-1％至+10％,预计实现盈利中值为5.1亿,同比+5％;扣非利润预计4.7至5.2亿,同比+13％至+25％,预计扣非利润中值为5.0亿,同比+19％。Q2国内综采油价6551元/吨,同比+7.4％,环比-2.0％。?

   经营数据:1、2024年4～5月:ASK同比+13.5％,较19年+24.8％,RPK同比+16.7％,较19年+24.5％,客座率90.8％,同比+2.5pct,较19年-0.2pct。2、2024年1～5月:ASK同比+23.7％,较19年+30.2％,RPK同比+28.7％,较19年+29.2％,客座率91.0％,同比+3.6pct,较19年-0.7pct。?暑运开启:关注旺季民航较19年同期实现量价齐升。1)根据CADAS数据,最新7月8日,民航国内7日平均旅客量192万,同比增长1％,超2019年约20％;平均客座率82％,同比基本持平,较19年下降1pts。民航国内7日市场平均全票价(含油)923元,同比下降14％,超2019年约11％,周环比上涨9％。2)旺季来临,主要上市航司均加大运力投放力度。根据CADAS数据,截至7月8日,民航国内7日平均执飞航班量14101班,超2019年15.4％;分航司看:最新7月6日当日,三大航航班量超2019年7％,春秋超2019年44％,吉祥超2019年18％,华夏超2019年8％。3)暑运国际线持续修复,分区域表现分化。参考2024年暑运国际计划往返航班量数据(7～8月),东南亚、东亚仍是国际航线热门出行目的地,两者占比总国际计划航班量的76％;北美市场恢复程度仍然较低,目前仅恢复至2019年约2成;中东市场需求恢复较为强劲,阿联酋、卡塔尔的计划航班量分别超2019年约4％、43％。?

   投资建议:1)盈利预测:考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度,我们小幅调整24～26年盈利预测分别为预计实现归母净利32.1、37.2和45.1亿(原预测为盈利33.2、40.4、45.1亿),对应24～26年EPS分别为3.28、3.80和4.61元,PE分别为17、14、12倍。2)行业淡旺季峰谷拉大,季节性变得更为明显,我们预计旺季出现阶段性的紧供需,推高价格和航司利润表现,而成本管控强、客座率领先的春秋航空在淡季或仍可保持一定盈利水平。3)参考公司历史平均估值水平,给予24年20倍PE,对应目标市值641亿,目标价65.5元,预期较当前21％空间,强调"强推"评级。

   风险提示:经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。