三友化工(600409):降本增效助力业绩修复,看好粘胶短纤板块盈利的进一步改善-2024H1业绩预增公告点评

事件:公司发布2024年半年度业绩预增公告,预计上半年实现归母净利润3.36亿元,同比增长116.77％;实现扣非净利润3.33亿元,同比增长116.23％。其中预计单二季度实现归母净利润2.58亿元,同比增长2.38％,环比增长230.77％;实现扣非净利润2.60亿元,同比增长5.69％,环比增长256.16％。

   降本增效助力公司业绩修复。2024年上半年,公司产品终端需求偏弱,但大宗原料价格也出现下跌,叠加公司在生产经营各个环节的增效挖掘,使得公司成本费用项目下降幅度大于营收下降幅度,带来公司业绩同比修复。

   公司粘胶短纤业务有望迎来修复。根据百川盈孚的数据,粘胶短纤的市场价格在相对淡季实现涨价,今年六月,粘胶短纤的市场均价每吨上涨了450元到13450元/吨,并且进入7月份,价格保持坚挺。从库存和开工率的数据上来看,粘胶短纤产业链处于高开工+低库存的运行模式,产业链偏强运行。供给端,受到政策限制,粘胶产能易减难增;而需求端,2023年,我国粘胶短纤的表观消费量和实际消费量均来到2019年以来的高位,并且今年粘胶短纤的需求量保持强劲,截至今年5月,粘胶短纤的表观消费量达到166万吨量级,同比增长19％。供给端易减难增,需求端保持增长,粘胶短纤行业有望迎来盈利的修复。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.45、9.36、11.15亿元,EPS分别为0.36、0.45与0.54元,07月10日收盘价对应PE为15、12和10倍。考虑到粘胶短纤行业供给端易减难增,而需求端有望保持增长,并且目前产业链处于高开工+低库存的运行状态,粘胶短纤的价格有望进一步提涨,带动公司业绩增长,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;地缘冲突加剧的风险。