凯莱英(002821):新签订单增速稳健,海外及多肽布局加码-2024年半年报预告点评

本报告导读:剔除大订单后常规业务保持增长,新签订单增速稳健,新兴业务能力建设加强,看好长期成长空间,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。公司发布半年度业绩预告,预计2024H1营收26.60-27.40亿元,同比下降40.72％-42.45％,主要系2023年同期交付大订单高基数所致。预计2024H1归母净利润4.80-5.50亿元,同比下降67.39％-71.54％,主要系1)2023年同期交付大订单毛利率较高;2)新兴业务处于产能爬坡期,产能利用率相对较低叠加国内市场竞争激烈,业务毛利率较低3)公司持续保持新技术研发投入和新业务培育。

   维持2024-2026年EPS预测为3.20/4.09/5.34元,考虑可比公司平均估值,给予2024年PE25X,下调目标价至80元,维持增持评级。

   剔除大订单后常规业务保持增长。在境内外生物医药投融资环境持续低迷下,公司营业收入剔除上年同期大订单影响后微幅增长,其中小分子CDMO业务剔除大订单后维持正增长。新兴业务受国内生物医药融资复苏不及预期,收入同比下降。

   新签订单增速稳健,海外布局及多肽产能建设加码。公司持续加大业务开拓力度,2024H1新签订单同比增长超过20％,二季度较一季度环比较大幅增长,来自欧美市场客户订单增速超过公司整体订单增速水平。海外布局方面,2024H1公司取得前辉瑞英国SandwichSite的APIPilotPlant及R＆DLaboratory,完成首个欧洲研发生产基地布局,进一步提升CDMO业务全球供应能力。公司持续推进多肽产能建设,多肽固相合成产能有望从2023年10250L提升至2024H114250L。制剂CDMO持续加大客户开拓力度,2023年新签订单数同比增长50％。

   生物大分子交付首个双抗ADC项目,合成生物技术首个IND项目首批生产顺利交付。2023年连续流技术输出业务新承接项目19个,金额超2.5亿元,新业务板块能力建设逐步加强,有望助力远期发展。

   催化剂:订单进展超预期,新业务快速拓展,投融资数据改善。

   风险提示:行业竞争加剧风险,地缘政治风险,商业化订单波动风险。