天音控股(000829):智能终端全渠道服务商,"1+N"注入成长动能-深度研究

天音控股以手机分销起家,现已成为覆盖分销和零售、线上和线下的全渠道智能终端服务商。公司主要代理苹果、华为、三星三大品牌,据公司财报,截至23年底,公司开设苹果授权专区店/授权专卖店1800余家/超1000家,同时是京东平台上苹果品牌最大供应商,华为授权体验店(HESR+HES)约1400+家,管理2311家三星门店、国内市场份额达50％以上。公司18年起拓展的零售电商业务快速成长,近两年收入增速均80％+,截至23年底在各电商平台开设242家店铺。

   行业层面,天音控股将受益于:(1)消费电子需求回暖,折叠屏手机、AI手机等产品有望进一步刺激需求,公司代理品牌市占率较高,华为23Q3以来增速较快;(2)智能手机价格带进一步分化,高端与低端机均有进一步发力空间,既利好公司通讯产品分销业务(三大代理品牌均为高端机龙头),又为公司向产业链上游延伸提供机会(收购的WIKO品牌主打低端价格带);(3)手机代理商格局稳定、进入壁垒较高,天音作为行业龙头,有望进一步巩固竞争优势。

   收购WIKO切入手机产业链上游,产品+渠道优势助推销售放量。公司21年联合收购WIKO品牌,WIKO海外市场起家,被收购后发布多款鸿蒙生态5G智能手机,并共享华为销售渠道,Hi畅享系列是华为渠道中少有的中低端定位机型,有望加速打开市场。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年归母净利润分别为2.8/5.1/7.5亿元,同增234％/83％/46％。考虑公司通过渠道拓展和上下游延伸不断做深主业,"1+N"业务布局积极拓展新赛道有望打开中长期成长空间,具有较强规模成长性与利润释放弹性,给予公司24年35倍PE,对应合理价值为9.55元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动,市场竞争加剧,新业务拓展不及预期。