中集集团(000039):集装箱+海工复苏共振,多元业务协同发展-深度研究

中集集团:全球集装箱龙头,多元业务协同发展公司业务多元,在集装箱业务保持全球行业领先地位,全球市占率约45％。公司在道路运输车辆、能源/化工/液态食品装备以及海工业务也在全球形成了较强的竞争力。2023年公司业绩下降,主要因为集装箱市场回调,新箱市场遭遇周期性低谷。2023年,公司实现营业收入1278亿元,同比-9.70％;公司实现归母净利润4.21亿元,同比-86.91％;实现销售毛利率/净利率分别为13.77％/1.46％,同比-1.51pct/-1.79pct。

   集装箱行业:市场触底回升,公司业绩有望反弹宏观来看,集装箱需求与全球贸易、库存周期密切相关。据WT预测2023年商品贸易增速承压,24年有增速有望达3.3％。中观来看,21年后超买库存积压,23年集装箱销量预计成为历史低点,有望在24年修复至行业正常水平。今年受红海局势、新运力配箱以及春节前出货小高峰等因素影响,导致集装箱周转减缓,船公司等主流客户购箱意愿增强,市场需求回暖。公司角度来看,公司标准干货集装箱2024Q1销量约49.44万TEU,同比+499％,第三季度订单饱和,开始接第四季度订单。

   海工行业:生产平台订单持续,钻井平台租赁火热国际油价企稳在每桶80美元左右,并预计在2024年保持稳定,各机构对未来油气投资持乐观态度。在此背景下,海工行业保持热度,23年各类海工装备订单均出现不同程度回暖,浮式生产装备订单接近历史高峰。海洋钻井平台利用率高位运行,租金节节攀升,市场需求保持活跃。2023年公司海洋工程业务的营业收入为104.52亿元,同比上升81.12％;净亏损0.31亿元,同比减亏3.03亿元。下游装备租赁需求十分活跃,租赁收入同比+80％。公司在手三座半潜式钻井平台未来有望获得高额租约,为公司带来收益。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2026年收入CAGR为10％,归母净利润CAGR为130％,EPS分别为0.55元、0.79元、0.95元。采用可比公司估值法,2024-2026年可比公司调整后的平均PE分别为14、11、9倍,预计中集集团2024-2026年归母净利润为29.70、42.75、51.02亿元,对应PE15、11、9,考虑到集装箱和海工行业景气度向上,并且公司在全球市场处于领先地位,我们认为公司仍具备估值性价比,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示经济周期波动的风险,金融市场波动与汇率风险,原材料价格波动风险