众信旅游(002707):业绩预告超预期,出境量价快速恢复-24Q2业绩预告点评

本报告导读:业绩预告超预期,出境游量价恢复驱动公司收入和利润率快速恢复。公司受益格局阶段性改善,后续将发力零售业务。

   投资要点:业绩预告超预期,增持。考虑出境游需求和价格恢复节奏均超预期,上调2024/25/26年EPS至0.17/0.24/0.29(+0.05/0.02/0.05)元。对应归母净利润为1.66/2.39/2.86亿元。考虑格局改善以及公司自身提效后利润率有望稳步提升,超越19年以前水平,给予2025年高于行业平均的33xPE,维持目标价7.92元。

   业绩预告简述:预计24H1归母净利润6,500-8,000万元,23H1为亏损3,452.33万元,恢复至19年的59％～73％;归母扣非净利润6,000-7,500万元,23H1为亏损3,677.78万元,恢复至19年的55％～69％。

   预定量稳步恢复,涨价驱动利润率提升。①出境跟团游目前客流量的恢复瓶颈在于国际航线运力恢复,以及运力在自由行和旅行社跟团游之间的分配。跟团游由于票价价格较低,短期内机票分配会倾向于自由行,因此运力仍然受影响。②但受益于机票和酒店价格上涨,且高客单价线路和产品恢复更快,因此众信收入恢复领先于预定量,毛利率提升驱动了利润端恢复比收入快。③24Q2预告业绩恢复度明显好于此前市场预期的50-60％区间,且考虑到24年下半年为旅游旺季,Q2利润恢复将对全年业绩预期有明显提振作用。

   格局阶段性改善,将逐步发力零售业务。①出境游行业此前大幅出清,众信份额大幅提升10pct,因此利润率的大幅提升也是阶段性格局改善的红利体现。②但考虑到行业缺乏进入壁垒,预计后续供给会逐步恢复,且低客单价线路的逐步恢复,对整体客单价和毛利率水平将产生结构性影响。③众信还将通过持续的运营提效和人员精简等方式,进一步提升利润率水平。我们认为,稳态下众信利润率水平有望超过2019年及以前。④出境游行业后续将更考验产品和渠道能力,众信将逐步发力零售渠道,采用加盟模式快速拓张,进一步巩固自身规模优势同时,逐步建立起零售端品牌认知,加强对利润率和需求的掌控能力。

   风险提示:经济波动影响需求,组织架构整合,效率提升不及预期。