创新新材(600361):铝合金龙头有望充分受益于苹果AI引领的硬件创新周期-首次覆盖报告

公司为铝合金加工行业龙头企业,2022年借壳华联综超成功上市开启发展新征程。创新新材是一家涵盖生产经营3C消费电子铝型材、汽车轻量化铝型材、板带箔、铝杆及线缆、铝合金棒材、结构件等为主的大型现代化综合企业。公司生产基地覆盖中国山东、江苏、内蒙古、云南4省(自治区)和海外越南、墨西哥等国家,是全球规模最大的铝合金材料生产与研发基地之一,其中铝合金棒材市场占有率连续多年位居全球第一。根据中国有色金属加工工业协会数据,2022年,公司铝合金圆铸锭销量为291.3万吨,国内和全球市场占有率分别为10.9％和8.8％,均排名第一,是铝棒行业龙头企业。

   国内外产能持续扩张,贡献业绩增长动能。公司通过非公开发行股份的方式募集不超过15亿元的配套资金,资助公司年产80万吨高强高韧铝合金材料项目(二期)、云南创新年产120万吨轻质高强合金材料项目(二期)。2023年,公司启动建设"越南10万吨3C消费电子型材项目"、"年产32万吨新能源汽车轻量化铝合金材料项目"、"年产25万吨电工圆铝杆改建项目"、"年产20万吨高强节能铝合金导线项目"等项目,国内外产能持续扩充将进一步提升公司产品结构,贡献业绩增长动能。

   公司是苹果铝合金材料合金供应商,有望充分受益于苹果AI引领的新一轮消费电子硬件创新周期。铝合金材料在消费电子结构件中应用广泛,铝合金散热性能优异,同时相比于钛合金加工难度和材料成本较低。在苹果AI引领的消费电子硬件创新周期中,端侧AI将持续增强对于手机散热性能的要求,铝合金结构件用量有望提升,公司为苹果核心铝合金供应商有望充分受益。

   汽车轻量化带动铝合金单车用量提升,公司积极布局汽车轻量化型材汽车也有有望加速成长。汽车轻量化和新能源车渗透率提升有望带动单车铝合金用量提升,《节能与新能源汽车汽车技术线路图2.0》预计到2025年和2030年单车用铝量分别达到250kg/辆和350kg/辆。公司在汽车轻量化领域成功跻身为国内外多家知名汽车品牌和头部Tier1供应商的合作伙伴,包括比亚迪、宁德时代、小米、理想、奔驰、宝马、奥迪等,有望受益于汽车轻量化趋势。

   深度参与苹果再生铝闭环回收利用技术,再生铝处理能力持续提升有望进一步增厚利润。苹果持续推进再生铝应用,持续在各种Apple产品机身中采用100％再生铝金属。公司17年和苹果在再生铝展开深入合作,凭借"合金配方建议+一流合金工艺+回收铝闭路循环"的综合解决方案成为苹果建立铝闭环供应链的中坚力量。2023年,公司综合循环利用再生铝101.39万吨,为行业领先水平。预计2024年内将完成14条智能化进口再生铝回收处理生产线建设,将具备年处理205万吨再生铝生产能力,再生铝用量提升有望进一步增厚利润。公司与苹果中框核心供应商工业富联签署战略合作协议,在3C消费电子型材、废铝回收等环节展开战略深入全面合作,和下游结构件厂商深入绑定有望提升回收环节竞争力。

   投资建议:预计公司24/25/26年收入为870.0/973.5/1075亿元,预计公司24/25/26年归母净利润为14/20/26亿。考虑到公司越南新增产能释放高成长性、苹果核心供应商地位、汽车成长空间广阔给予公司25年20XPE,对应400亿市值,对应目标价9.2元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产能扩充不及预期、消费电子ID创新不确定性、汽车轻量化不及预期、股票交易异常波动风险