华阳集团(002906):24H1业绩同比高增,业绩兑现加速

24H1归母净利润同比+51％～62％至2.75-2.95亿元公司发布24H1业绩预告:预计2024H1实现归母净利润2.75～2.95亿元,同比+51.33％～62.34％,预计扣非归母净利润2.66～2.86亿元,同比+57.64％～69.49％;其中Q2预计实现归母净利润1.33～1.53亿元,同比+27％～47％,环比-7％～+7％。我们维持前次预测,预计公司24-26年归母净利润分别为6.6/9.1/11.9亿元,iFind一致预期下可比公司24年PE均值为25.8倍,考虑到公司客户结构持续向头部新能源客户优化,给予公司较可比平均15％的估值溢价,2024年29.7倍的PE估值目标,目标价37.41元(前值34.77元),维持"买入"评级。

   客户拓展叠加新产品规模放量,预计Q2营收环比有所提升除长城、广汽、奇瑞、长安等自主品牌的项目持续拓展以外,公司还开拓问界、理想、蔚来乐道、小鹏、小米等新势力客户。24Q2国内乘用车产量环比+11％,公司主要客户中,(1)问界M7虽然4-5月销量有所下滑(至1万左右月销),但6月换代后销量迅速回升至1.8万,且M9订单充裕Q2销量迅速攀升(6月单月超2万);(2)小米、理想、极氪、吉利的新项目或改款新增项目较多,贡献增量明显;(3)头部自主品牌客户Q2产销环比大多增长或持平,其中长城Q2产量环比+11％,奇瑞Q2销量环比+9％。

   规模效应+产品结构变化,预计Q2毛利率环比稳中有升近年来公司产品矩阵愈加完善,我们根据模型的定点项目测算,预计高毛利率产品如HUD、声学等Q2出货量环比Q1提升,产品结构变化预计带动Q2公司毛利率环比稳中有增。费用端,预计随着Q2营收规模持续扩大,将呈现更好的规模效应。

   已成长为智能座舱平台型企业,智能驾驶和国际化布局加速公司已成长为智能座舱平台型企业,客户持续向头部自主及新势力拓展,高毛利率产品占比提升叠加新品类产品规模放量,助力公司迎来业绩向上拐点。在智驾领域,公司基于地平线和高通的方案推出智驾域控产品,定点项目有望落地,同时华阳煜眼摄像头产品也用于百度Apollo等客户。国际化布局上,公司HUD、屏显示、无线充电等产品已实现海外供应或定点,并积极配套自主品牌海外平台项目,同时也在推进海外生产基地的规划建设,进一步打开成长天花板。

   风险提示:1)下游汽车产销不及预期。2)行业竞争超预期加剧,客户突破不及预期。3)汽车智能化发展不及预期。