重庆百货(600729):H1扣非下降13％,期待企稳回升-2024年半年度业绩快报点评

本报告导读:H1低于预期;公司通过持续降本增效、聚焦主业、门店调改等举措望拉动收入利润企稳回升,作为低估值红利资产仍具备较好价值。

   投资要点:维持增持。H1低于预期,下调预测2024-26年EPS至2.95/3.27/3.54元(原3.3/3.7/4.06元)增速0/11/8.1％;给予公司10倍PE,下调目标价至29.5元,维持增持。

   公司披露2024年半年度业绩快报:1)H1营收约89.8亿元/-11.6％,归母净利7.12亿元/-21.1％,扣非净利7.04亿元/-13.1％;2)我们测算H1归母净利率约7.92％/-0.96pct,扣非净利率7.84％/-0.13pct;3)按H1推测,Q2营收约41.3亿元/-18.2％,归母净利2.77亿元/-35.9％,扣非净利2.58亿元/-25.6％,Q2降幅较Q1有所扩大;4)我们认为,H1低于预期因:①马消上年H1投资收益约4.2亿元/+131％,基数较高,本期约3.3亿元/-20.7％;②上年H1非经0.92亿元(调整后),主要因登康公允价值计价价值增长较多,本期仅0.076亿元;③线下客流及客单一般;5)H1持续降本增效,人工成本、租金成本持续下降,公司扣除非经和马消投资收益后的净利润3.74亿元/-4.52％。

   期待H2业绩表现,分红有望维持较高水平。1)按股权激励要求,2024年需完成5.32亿元利润,H2需完成1.58亿元利润/+30％,我们预计①门店及人员结构进一步优化;②资产减值计提下降(近5年年均计提3.57亿元远超同行);③客流/客单修复;且2023H2基数下降;2)公司披露2024年度"提质增效重回报"行动方案,提出聚焦主业、持续提质增效,重视股东回报、提升公司价值,提升信披质量、加强投资者沟通,完善公司治理、提升管理效能,强化"关键少数"、提升履职能力;3)6月27日派发现金红利,分红6亿元,分红率45.63％、股息率6.9％(按最新收盘价);我们预计将保持较高的分红规模。

   性价比消费大势所趋,期待公司生鲜折扣店进一步布局。1)5月28日首家生鲜折扣店——新世纪加州店正式开业,目前日均销售维持在约10万元的水平,调改前工作日日销4-5万/周末10万;2)6月26日第二家门店南岸白鹤路新世纪店开业,首日销售额超30万元,较调改前增长5倍;3)公司近期完成管理层换届,新总经理胡宏伟上任,胡总此前负责电器业务并取得亮眼成绩,期待后续百货、超市、汽贸业务企稳改善;4)未来望持续推进股权激励。

   风险提示:线下客流、客单价修复不及预期,生鲜折扣店不及预期,马消业务增长放缓等