兴业银锡(000426):量价齐升,银锡龙头弹性十足-24H1业绩预增点评报告

事件:7月12日,公司发布业绩预增公告,24H1预计实现归母净利润8.4-9.05亿元,同增534％-583％,其中Q2约6.11-6.76亿元,同增413％-468％,环增167％-195％;扣非归母净利润8.5-9.15亿元,同增439％-481％,其中Q2约6.22-6.87亿元,同增364％-413％,环增173％-201％。

   主力矿山技改+扩产,有望释放高业绩弹性。1)银漫矿业:2023年6月9日起银漫选矿厂进行停产技改,选矿工艺在原有的基础上改造锡石浮选,2023年7月10日完成并投入使用,选矿厂技改完成后,24H1主营矿产品产销量同比23H1明显增加。此外参考23年年报,银漫二期采选扩建工作也已进入到公司规划,预计未来业绩弹性有望进一步提升。2)乾金达矿业:受2022年采区二期建设影响,2022年底库存矿石较少,同时叠加春节放假及复工延迟等因素,导致乾金达矿业2023年一季度采出矿石储备不足,选厂一季度停产(2023年3月20日采区恢复生产,2023年4月1日选厂恢复生产),未能实现满负荷生产,24H1主营矿产品产销量也明显增加。

   美联储降息周期渐近,银、锡价格有望上行。1)白银:6月CPI数据公布后,市场预计美联储9月大概率将降息。芝商所美联储观察工具显示,美联储在9月会议上降息的可能性升至近90％,美联储有望在年内进入降息周期,利好银价上行。2)锡:供应偏紧+下游需求复苏,交易所显性库存下降背景下看好锡价上行。需求来看,据SIA数据,24年4月全球半导体销售额同比+16.2％,半导体或已逐步进入复苏周期。供给来看,24年6月底云南地区冶炼厂锡精矿加工费从17500元/吨下调至17000元/吨,显示锡矿供应偏紧,且近期国内外交易所显性库存均明显下降,后续看好锡价逐步上行。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.10、1.32、1.45元,PE分别为13、11、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进度及产能释放不及预期风险、金属价格变化不及预期、债务重整计划不及预期拖累公司经营